行業：食品加工制造

一、從基本面來看

伊利股份2019年營業收入900.09億元，同比增長13.97%，凈利潤為69.51億元，同比增長7.73%，營業收入與凈利潤連續五年呈現出增長的態勢。

伊利股份2019年主營業務液體乳營業收入737.60億元，同比增長12.31%；奶粉及奶制品營業收入10.05億元，同比增長24.99%；冷飲產品營業收入5.63億元，同比增長12.70%。表明該企業主營產品的銷量保持著良好的增長態勢。

伊利股份2019年的毛利率為37.35%，同比減少0.47%，近五年毛利率在35%~38%之間波動，整體表現比較穩定。

凈利潤率為7.70%，同比減少0.41%，近三年凈利潤率呈現出下降的趨勢，表明行業競爭在加劇，企業的盈利能力在放緩。

伊利股份2019年核心利潤為76.77億元，同比增長16.46%，近三年核心利潤規模呈現出上升趨勢；由核心利潤產生的經營活動現金流應該在92~115億之間，而企業實際的經營活動現金流為84.55億元，表明2019年企業的經營活動現金流還不夠充分。

2020年一季度報顯示，伊利股份實現營業收入206.5億元，同比減少10.7%，歸母凈利潤11.4億元，同比減少49.8%，扣非歸母凈利潤為13.7億元，同比減少37.3%。

由此可以判定，2019年在行業競爭加劇的情況下，伊利股份的毛利率保持穩定，營業收入和凈利潤依然保持著良好的增長態勢，反映出該企業在行業中較強的市場競爭力。2020年一季度受疫情影響，業績不及預期，但常溫奶市場市場占有率為39.3%，同比增長1.1%，彰顯出行業龍頭的競爭地位。

二、從歷史收益率來看

伊利股份今年以來的投資收益率為-5.85%，近一年投資收益率為-3.71%，近三年年化投資收益率為20.17%，近五年年化投資收益率12.85%，近十年年化投資收益率為21.40%，近二十年年化投資收益率為19.79%，上市至今年化投資收益率為25.63%，長期來看，伊利股份的投資回報率還是不錯的。

三、從股價增長的動力角度來看

2016年12月30日伊利股份的收盤價為15.66元，對應的市盈率在25倍左右，2019年12月31日收盤價為30.97元，對應的市盈率為30倍左右，市盈率三年的年復合增長率為6.27%，股價三年的年均漲幅為25.52%。

2016年伊利股份的營業收入為603.12億元，2019年營業收入為900.09億元，三年間營業收入的年復合增長率為14.28%，2016年凈利潤為56.69億元，2019年營業收入為69.51億元，三年間凈利潤的年復合增長率為7.03%。

由此可見，伊利股份三年間股價增長2倍，主要是由其增長的業績推動的，其次是投資者逐漸增長的投資情緒。

四、從價值投資的角度來看

（1）估值計算

（2）區間法

（3）加權法

（4）安全邊際買入

2019年7月31日伊利股份的股價最高上漲到每股34.66元，接近我們計算的加權估值結果34.70元，然后開始下跌，2019年最低回調到26.88元，接近我們計算的安全邊際7折買入區間，然后開始向上反彈。

從周線上來看，前期低點26.88元已經三次筑底，我們既要關注26.88元的支撐作用，又要觀察34.66元-32.95元-31.25元這條下降趨勢線的突破情況，若有效突破，則股價繼續向上反彈，若不能有效突破，則不排除繼續向下回調的可能。

從月線上看，關注13.20元-21.74元-26.92元這條上升趨勢線的支撐作用，若能有效支撐，則股價繼續上看，若不能有效支撐，則耐心等待安全邊際買入區間，等待往往擁有更高的機會成本，控制風險永遠是第一位。

注：估值并不是一成不變的，需要根據企業的業績進行動態調整，本期分析只作為學習與實踐練習，不作為投資的建議。