筆者在公號雨巷研投發布的巴菲特幾大選股策略#守財#中說得很明白，如果不能確定該公司是一家好公司，那么在考慮買入這家公司股票的時候就要慎重起來。而我們選擇的這家企業，無論是業務還是盈利，都是喜人的，可是，越是這樣，我們更應從它的財務仔細去甄別。

染料龍頭企業介紹

首先，浙江龍盛是實打實有業績支撐的行業龍頭。

浙江龍盛已成為化工、鋼鐵汽配、房地產、金融投資四輪驅動的綜合性跨國企業集團，其主營及主打業務還是染料及其中間體業務。浙江龍盛生產染料的同時，也生產分散染料重要中間體間二苯胺，響水事故發生后，主角江蘇天嘉工廠的間苯二胺產能1.7萬噸退出競爭，而龍盛的7.5萬噸/年成為絕對的龍頭，毛利率66.30%。

染料是一種有機化學品，我國是目前世界上染料生產數量，貿易數量和消費數量的第一大國，產量約占總產量的70%。在響水爆炸和新一輪安全環保背景下，該行業門檻越來越高，集中度越來越高，基本呈現寡頭競爭的格局，浙江龍盛便是染料行業的絕對龍頭。

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2019年，浙江龍盛業務產量21.99萬噸，毛利46.96%，占行業總產量的27.31%，閏土股份產量占20.93%。毛利38.35%。

從以上情況分析，浙江龍盛的龍頭地位，是技術和運氣雙重加持的結果。

杜邦財務分析凈資產收益率

由于化工，尤其是印染行業是周期性行業，浙江龍盛在2014年凈資產收益率出現峰值之后在2018、2019年也維持高位。

基本指標及盈利能力

首先，2019年浙江龍盛的經營指標一切向好，就連經營現金流也出現了較大幅的提升，但其現金及現金等價物的增加額為負，不得不為其深層次的財務感到擔憂。

2020年受行業周期和疫情影響，主營業務收入和利潤出現較大程度的下滑。

從其盈利指標上來看，雖然公司的毛利率等各項指標很好，但其總資產利潤率并不高。

償還能力

流動比率一般認為為2左右比較好，表示公司有良好的短期償債能力，速動比率一般為1左右比較好，流動比率和速動比率過小，則表示公司償債能力不強，過大，則表示流動資產占用資金較多，不利于資金的周轉。從表可以看出，其流動比率和速動比率偏高，資金周轉較差。

成長能力

從2014年開始，浙江龍盛的主要業務收入增長率出現過周期性波動，但其凈資產一直持續增長。

2020年上半年，受疫情影響，主營業務與凈利潤增長率雙負，今年的成長能力是不用考慮了。

營運能力

年度算的應收賬款周轉率和周轉天數在向好，但到了2020年上半年又變差了，一方面說明下游印染行業日子不好過，第二方面也說明龍盛雖然盈利能力強，但議價能力并不強。

從下面的存貨周轉率及存貨周轉天數可以看出，其存貨周轉天數非常不穩定，并且持續升高，有存在利潤存貨調節利潤的可能。

總資產周轉天數等其他指標也不好。

綜上的財務分析可以看出，浙江龍盛雖然表面持續盈利，毛利率較高，龍頭效應明顯，但實際上其經營活動并不好，這可能也是其股價不高的原因。

發展前景

作為行業龍頭，浙江龍盛在中間體間苯二酚上具有很強的議價能力。但目前間苯二酚市場競爭卻是愈發激烈。首先，今年疫情影響，下游需求銳減。其次，間苯二酚的新產能也在陸續上馬。如甘肅豫中明達化工科技有限公司新建2000噸/年間苯二酚裝置投產。同時，烏海時聯環保等一批間苯二酚項目也正在加緊建設。

若上述裝置全部建成投產，則全球間苯二酚總產能將接近9萬噸/年，而正常年份全球間苯二酚市場需求量卻只有5.5萬噸/年左右，產能將嚴重大于需求。

浙江龍盛一季報顯示，其間苯二酚產量同比下降60%，銷量同比下降18%。在疫情影響下，間苯二酚市場供需失衡將進一步加劇。

在此背景下，在幾年內，間苯二酚的毛利率將從目前的60%以上逐年下降。那么，主業出現波動，浙江龍盛想要突圍，要靠房產和投資嗎？

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