貝達藥業的毛利率超過貴州茅臺，股東卻要減持？從財報中找找答案

這段時間，大A股村可真熱鬧。村民格力電器宣布回購不超過60億元，要搶A股回購王的高帽；也有人坐莊，比如仁東控股的莊家東窗事發，已被控制。當然，也少不了股東減持的戲碼。

比如毛利率超過貴州茅臺的貝達藥業，股東宣布在未來6個月內減持不超過931萬股。按照貝達藥業現在96.47元的股價，就算是打個折均價80元減持，那也有7個多億啊。

貝達藥業的主營業務是醫藥研發、生產、營銷，產品聚焦于惡性腫瘤、糖尿病、心腦血管病等疾病。尤其是糖尿病，現在無法治愈，得經常吃藥、打針。這門生意可就太好了，但能不能賺到錢就是另一回事兒了。

貝達藥業的毛利潤這么高，股東為什么要減持呢？看完它的財務報表后，我似乎明白了點啥。它的各項財務數據如下，咱們從現金、經營、盈利、財務結構、償債五大能力入手，來剖析它的綜合實力。每項是100分，總分500。

01現金能力：60分

1993年，面對戴爾唯一一季的嚴重虧損時，戴爾反省說，“我們一直把注意力放在利潤表上，卻很少討論現金周轉的問題。這就好像開著一輛車，只曉得盯著儀表盤上的時速表，卻沒注意到油箱已經沒油了。”

因此，他宣稱：“戴爾新的營運順序不再是‘增長、增長、再增長’，取而代之的是‘現金流量、獲利性、增長’，依次發展。”由此可見，現金流量在企業經營中的重大作用。它關乎著企業的命脈，是公司的油箱。

貝達藥業的現金儲備雖然每年都在增長，但也是從7.1%增加到12.6%。這個水平可就太低了，尤其是對一家藥企來說。現金再投資比率更不行了。2017年后，年年都在3%以下，幾乎沒有留存利潤用于公司的再發展。

2017年，現金流量比率猛然從198%斷崖式下跌到54%。雖然在2019年回到了79%，但賺到手的錢還覆蓋不掉短期債務，這怎么能行。現金流量允當比率逐年遞減，甚至在2017和2018年掙的還不夠自己花的。現金能力給60分。

企業有了錢之后，就得看管理層的經營能力了。即使錢少，但管理層只要是“巧婦”，照樣能把企業經營的有聲有色。怕就怕錢多遇上了本事稀松的管理層，只會燒錢，不會賺錢。

在醫藥這一行，中游水平公司的總資產周轉率在0.93次每年，確實很燒錢。但在2016~2018年，貝達藥業的總資產周轉率年年遞減不說，最高也只有0.62次每年，比同行更加燒錢。

雖然貝達藥業很燒錢，但收錢的本事卻很厲害。應收賬款周轉天數最多只有23天，低時甚至只需要12天就能把貨款收回來。相比之下，同行的中游水平需要222天，貝達藥業一騎絕塵。

存貨的運營能力就不行了。雖然貝達藥業年年都在突飛猛進，但2019年依然需要485天才能夠把貨賣出去。到底是生產周期長，還是銷售環節過長呢？經營能力給50分。

錢多錢少無所謂，只要能掙錢就行。貝達藥業在2016年的股東報酬率高達26%，非常優秀。可也就風光了這一年，2018和2019年就只有個位數了。不僅波動大、不穩定，還這么低，這就有點說不過去了。

毛利率水平簡直讓人目瞪口呆。雖然逐年下滑，但最低也有93%。這幾年，貴州茅臺的毛利率最高也才有92%。貝達藥業的利潤空間很大，但這并不意味著就能賺到錢。還得看營業利潤率，這才是賺錢的真本事。

2016~2018年，貝達藥業的營業利潤率逐年下滑，2018年竟然只有15%。毛利率是高，但營業費用也很高，這就沒意思了。抗風險能力上，經營安全邊際率逐年下滑不說，最高也只有37%，有點弱。盈利能力給50分。

穩定壓倒一切。只有先穩住了，才能夠謀發展。而企業要想穩如泰山，就必須平衡好股東自有資金和外部債務的關系。這個平衡木玩不好兒，企業可就要雞犬不寧了。

在負債水平上，貝達藥業逐年大幅上升。從2016年的11%，一路飛漲到2019年的40%。負債水平越來越高，股東出資越來越少。雖然趨勢不太好，但這個水平還勉強可以接受。

長期資金占重資產的比率也很重要，主要防范企業別干“以短支長”的傻事兒，即拿短期資金去支撐自己的長期發展。好在貝達藥業這個比率最低都有260%，完全夠用。財務結構給70分。

做生意不和銀行打交道，能行嗎？不行，我們小老百姓還經常用銀行卡呢。企業就更得注重自己與銀行的關系了，因為它經常要找銀行借錢周轉。但償債能力弱的公司，銀行會放貸嗎？

貝達藥業的流動比率在2016年高達635%，流動資產是短期債務的6倍有余，還債根本不成問題。但往后幾年，最高也不過有112%。從天堂到地獄，貝達藥業償還短期債務有一定的困難。

速動比率就更不好看了。除了2016年在120%之外，其它年份都在85%以下，水平有點低。這意味著如果銀行突然抽銀根，貝達藥業不能夠立即清償債務，還得想轍。償債能力給40分。

財報總分：500，貝達藥業得分：270，優良率：54%。

有人辭官歸故里，有人星夜趕科場。大A股村里，有人回購自家股票，展現自己對公司錢途無與倫比的信心；有人不斷減持，是自家急需用錢，還是不看好公司的錢途呢？貝達藥業股東減持屬于哪一種呢？

@正經的盜財人#貝達藥業##財報##減持#

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