溫氏股份：股價長跌的背后是成長不足，2021年能否王者歸來

導語

養豬行業是這幾年的牛股集中營，像牧原股份，新希望等，都是大漲特漲。但是也出了一個逆行者如溫氏股份。2019年漲過一波后，就震蕩持續下跌，目前已經跌回2019年起漲點，市值回到1200億附近。

到底是什么原因導致溫氏股份如此跌跌不休呢，經過初步分析后，個人認為有以下幾點。

1、成長性不如牧原等龍頭。最近10年以來，公司的營收和凈利潤增長幅度遠遠不如牧原股份。對于投資來說，同一賽道的公司，不同的成長性最后漲幅差距巨大。后面有詳細分析。

2、公司的生意模式不受待見。牧原股份一心一意的發展養豬產業，標準化，科技化，直營化。溫氏股份作為公司＋農戶的模式代表，在這輪周期中，風險暴露，而公司為了平滑豬周期的波動，選擇養雞，結果養雞行業波動性較養豬更大，收益卻沒有更高。導致機構資金興趣缺缺。

3、股權結構，牧原股份大股東持股50%以上，而溫氏股份的股權非常分散，前10大股東基本都是自然人。太分散的股權結構不容易形成合力，經營管理和股價管理方面皆如此。

公司簡介

公司的主營業務主要為養豬占比70%，養雞占比30%，但是毛利率卻差距巨大，養豬有接近40%的毛利率，凈利率估計有20%以上，而養雞確實負毛利率-11%。公司等于是用養豬的錢在補貼養雞。難怪機構資金這么不待見溫氏股份，有這么一個拖油瓶。

公司的基本面分析

溫氏股份的營業收入和凈利潤。營業收入13年才增長不到6倍，凈利潤增長情況差不多，25-120億。公司上市以來的凈利潤波動劇烈，增幅不大，因此從基本面因素來說，公司股價很難有大漲幅。由于公司所處的賽道不確定性很高，因此整個行業的估值都比較低，股價漲幅只能靠業績。而對比之下牧原股份的增長情況可以用爆發式增長來形容

牧原股份的營業收入近10年增長近50倍，凈利潤增長50倍以上。一般來說，一個周期內，股價漲幅與凈利潤的漲幅是基本同步的。這就是牧原股份近幾年漲幅巨大的基本面因素

公司的資產負債表

公司的資產負債率，一直不高，在30%左右。由于公司采取的是公司+農戶，很多固定投資是由農戶投資的，公司的主要在種豬，防疫，養殖技術，銷售等方面投資。因此公司的固定資產相對較少，不過也有近1000億。的規模公司的經營模式相當于自營+加盟模式，因此負債率較低。從資產負債的安全性來說，相對較高。這是公司的加分項。

公司的凈資產收益率

公司的凈資產收益率，一直是高于行業平均水準的。在景氣年份高于30%，行業低谷期間，也有10%+的ROE，對于投資的股東來說，相對友好。公司所處的生豬養殖是一個超大規模穩定增長行業，公司作為一個經過歷史檢驗的龍頭企業，有一定的投資價值。

公司的技術面分析

日線圖，2019年初公司股價見頂后，一路震蕩下行，還差3個月就達兩年時間了。從時間周期上來說，有反彈的需要。目前股價再度跨越60日線，可能會有兩個月左右的緩慢上升空間。MACD也處于0線上方，趨勢向好。

周線圖，公司2015年11月上市，趕上了股災的末端，上市后成為創業板第一大權重，疊加豬周期下行周期，非洲豬瘟，公司股價一路下行，成為創業板砸盤的指標股。2019年公司股價隨豬周期上升，其后又陷入持續下跌中，目前在這個區間獲得支撐，后續有望上升。

公司的估值與預測

市盈率7倍，市凈率2.6倍，都處于公司歷史估值區間的低估線下方。

機構預測公司2020-2022年凈利潤為133/135/90億，給予2021年15倍估值，對應市值2025億，相對目前1200億市值，漲幅為68%。

結束語

從絕對值來說，溫氏股份目前1200億+的市值，不算很低。從成長性來說，公司不如其他生豬養殖龍頭。但是公司的債務負擔較輕，同時往養雞方向分散壓力，在豬價下行預期下，公司業績承壓能力較同行更好。

備注：本文僅做分析用，不代表買賣建議，如有買賣盈虧自負。#股票##A股##股市分析#@頭條股票@今日頭條