從愛爾眼科說起，主聊汾酒預披，再次推算2021年白酒行業業績

說白酒前，先說與白酒無關的愛爾眼科，這幾天，愛爾眼科刷屏了，個人覺得這次醫療事故不至于讓整個愛爾眼科垮了，頂多影響下短期業績和短期股價，但我一直認為，來資本市場投資，買些穩當些的行業和企業，還是好些，愛爾眼科每天得要在多少人的眼睛上動刀，想想就挺可怕，還不說他們的擴張模式，盡管多年來，他們的業績一直很好，股價也挺好，整個大醫藥板塊，能夠長期金槍不倒的，它算一家了，希望我這個家鄉企業能夠平穩渡過風波，但從長期投資的角度，站在個人投資者角度，干嘛不專注在一些穩當的、風險小些的、業務簡單、業務不讓人害怕的行業和企業上了，畢竟與賺錢相比，保住本金安全，也同樣重要。

上圖誰，長生生物，出問題前一天，還在準備突破歷史新高，出問題前，沒人知道它有這么多問題，我一直看它起高樓，一直不敢買，因為著實看不懂，看不懂，著實讓我躲過了太多風險。

中國投資者其實應該感謝中國白酒企業，老祖宗留下的東西，這么多年，再出問題，只套時間不套錢！汾酒就是典型，山西假酒喝死人還記得吧（其實跟他沒關系），限制三公還記得吧，大家再看看今天的汾酒。

所以，少噴點白酒吧，老祖宗就留了這么點好東西，要罵你們罵紅酒洋酒啤酒去。

正式說汾酒，秋喜董事長也被批評了。

上交所認為：李秋喜董事長發布的汾酒集團相關信息，直接涉及公司尚未披露的2020年度經營業績，屬于對公司股票交易價格和投資者決策可能產生較大影響的信息。李秋喜作為公司時任董事長，通過非法定信息披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要信息，上述行為違反了相關規定。

跟茅臺的高董一樣，高興說多了。

高興的還是業績，公司預披業績和董事長披露信息綜合一起分析：

這是公司披露信息：公司營業收入預計增加 19.11 億 元 — 22.11 億元，同比增加16.08%-18.60%。公司利潤總額預計增加 11.10 億 元 — 15.10 億元，同比增加38.41%-52.25%。公司凈利潤預計增加 8.66 億元—11.56 億元，同比增加 41.56%-55.47%。

秋喜董事長好像是這么說的：在汾酒全球經銷商大會上，汾酒集團黨委書記、董事長李秋喜宣布2020年，汾酒實現了逆勢增長，汾酒集團全年預計營業收入同比增長17%，利潤總額同比增長了60%。

與茅臺不同，汾酒是直接告訴你它的增長值了，我們僅根據最低值計算四季度情況：

按照最低增長計算，營收增長19.11億元，凈利潤增長8.66億元計算：

第四季度單季度營收34.17億元（26%） 凈利潤4.44億元（96%）

我們再看看前三季度

第一季度：營收41.4億元（+1.71%），歸母凈利潤12.25億元（39.36%）

第二季度：營收27.60億元（+18%），歸母凈利潤3.8億元（+16.1%）

第三季度：營收34.75億元（+25.25%），歸母凈利潤8.56億元（+69.36%）

需要注意的是，前三季度我用歸母凈利潤來比對，較為方便，與凈利潤相差不大，誤差可以忽略。

提速的原因，根據公開信息，一個是中高端產品提速猛烈，較去年同比增長30%以上；二個，公司的省外戰略，成效明顯，省外與省內市場收入占比預期達到6：4，第一次實現省內省外銷售收入結構性反轉。

從汾酒的四季度情況結合茅臺的四季度情況，基本可以的得出一個結論：高端、次高端，基本恢復到正常年份的水平，健康、穩健增長。由此推算五老組合，五糧液對應茅臺，老窖是高端和次高端的結合，所以，基本四季度應該不會出什么大的偏差。

其實，2020年已經不重要了，2021年才重要。關于2021年，我的觀點在去年五老組合半年報路演就講起來了，我們看看下張圖，或許現在判斷更清楚些：

汾酒的凈利潤增速遠高于營收，正常年份不會，疫情期間，都知道的因素，除去企業自身次高端提速外，二三線白酒共同因素，銷售費用減少幅度較大，從下圖也可以看出，汾酒的毛利率變化不大，所以費用因素是這次凈利潤增速超快增長的關鍵因素。而茅臺，營收和凈利潤都保持了相對穩定，有很重要的原因，茅臺的費用開銷很低。

2021年，可以預期，如果疫情不出現去年的情況，茅臺和五糧液（五糧液也是如此），很有可能是營收和凈利潤高彈性，而其他白酒，營收高彈性，凈利潤低彈性，很多凈利潤增速過高的二三線企業，凈利潤增速出現持平甚至負增長，也是有可能。

但是，這些不是企業問題，是大環境導致，但問題來了，市場會怎么看？汾酒前年可沒有去年那么火，前年最火的，排第一的五糧液，去年我遇到不少公私募基金經理，私下聊天，每人不認同我的高端白酒觀點，但很多下半年配置汾酒，其實他們也不是不知道相比高端，汾酒的不確定要弱些，但是短期的高業績增長，這個才是關鍵，要說抱團，其實這就是抱團，茅五瀘也在抱團，但汾酒抱團在今年下半年更猛烈，這些基金不是不知道汾酒業績高增長的原因，但排名和公司業績壓力使然。

那問題來了，如果2021年，出現茅五營收和凈利潤均高彈性，其他營收高彈性，凈利潤低彈性了？市場又會如何抱團了？？