派能科技：全球市占率第三，比寧德時代更確定的儲能龍頭

1、【高確定性】派能科技：全球市占率第三，比寧德時代更確定的儲能龍頭

2、【V型反轉】正處于業績V型反轉的起點，一波50%的漲要來了

一、派能科技：全球市占率第三，比寧德時代更確定的儲能龍頭

馬斯克預測，太陽能和儲能業務的增長速度將在2021年超過電動汽車。

派能科技是全球家用儲能電池系統的龍頭企業。從市場細分格局來看，寧德時代等大型企業主要布局發電側、電網側等較為容易上量的細分領域，派能科技等企業主要布局戶用側等細分市場，未來儲能市場格局將呈現不同細分市場的差異化特征。

1、千億級別市場冉冉升起

在綜合考慮了發電側（平滑集中式光伏、風電出力）以及用電側（分布式光伏自發自用、峰谷價差套利）等領域后，根據安信證券測算，2021-2025年電力系統用儲能裝機需求分別為117、190、274、367和507GWh，需求年平均增速約為83.34%。

考慮儲能系統成本下降后，測算2021-2025年儲能系統的市場空間將分別達到2,016、2,946、3,824、4,617和5,748億元，年均增速有望達到46.28%。

2、儲能鋰電池的行業龍頭

隨著公司全球化發展的推進，派能科技在全球家用儲能領域已經擁有和特斯拉、LG化學等傳統龍頭企業爭奪市場份額的能力。

根據GGII的統計，2018年和2019年，公司電力系統儲能鋰電池出貨量分別位居國內第二、第三名；根據IHS的統計，2019年公司自主品牌家用儲能產品出貨量約占全球出貨總量的8.5%，位居全球第三名，僅次于特斯拉和LG化學。

公司儲能產品銷售遍布全球，其中歐洲/中國（境內）/非洲占比分別為43.5%/28.8%/17.0%，是公司前三大市場。

3、競爭優勢較大

與競爭對手產品相比，該公司儲能產品不僅價格上更具競爭力，同時在各項電池參數上處于行業領先地位。在公司自主研發的電芯與電池管理系統的加持下，派能科技的儲能系統電池壽命參數方面獨占鰲頭。

派能公司的電池系統采用模塊化設計，內置自主設計 BMS，可隨時加減模塊數量，既可貼合家庭和小型工商業用戶對儲能容量的需求，又可靈活滿足電網MWh 級的儲能需求。

4、投資策略

西部證券預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 1.99 元/股、3.98 元/股、5.91 元/股，未來儲能行業市場空間廣闊，且儲能業務為公司絕大部分收入來源，未來業績增速確定性較高，同時考慮到公司稀缺性及海外戶用側渠道先發優勢，給予公司 21 年行業平均 94 倍 PE，對應目標價 374.12 元/股，給予公司“增持”評級。

5、風險提示

海外家用儲能發展規模不及預期，儲能系統成本降低不及預期，公司市場份額拓展不及預期。

二、正處于業績V型反轉的起點，一波50%的漲要來了

2021年1月14日，招商銀行與興業銀行披露2020年業績快報，均超市場預期。

中金公司認為，顯著超預期的4Q業績會是強有力的行情催化劑，預計未來1-4個季度A/H銀行上漲空間50%/60%+，H股>A股。

1、超預期是開始？

招商銀行2020Q4單季營收和歸母凈利潤同比增速分別為11.5%/32.7%，提振全年營收和歸母凈利潤增速至7.7%/4.8%；興業銀行2020Q4單季營收和歸母凈利潤同比增速分別為14.9%/34.6%，提振全年營收和歸母凈利潤增速至12.0%/1.2%。

兩大龍頭標的業績快報超預期。①兩家銀行四季度營收增速均環比上行，強于市場預期。

②在營收修復及撥備計提力度減弱驅動下，兩家銀行四季度凈利潤增速均實現環比大幅上行，帶動2020全年累計凈利潤增速均轉正。

2、龍頭業績快報或反映行業共性，

經濟復蘇背景下，招商銀行與興業銀行2020年四季度業績延續三季度邊際改善趨勢，或反映了一定的行業共性：

①從資產質量看，經過2020年前三季度強化不良認定和加大撥備計提力度，銀行資產質量已進一步夯實，因此四季度信用成本下行釋放業績彈性。

②從盈利情況看，在營收端企穩和信用成本下行驅動下，預計2021年銀行業財務表現將擺脫疫情干擾，逐步回歸常態化。

3、投資策略

中金公司認為，銀行正處于業績V型反轉的起點，風險溢價因素反轉的起點，這是一輪“反轉，而非反彈”推動的指數級行情，宏觀環境和行業數據特征類似2016年。顯著超預期的4Q業績會是強有力的行情催化劑，預計未來1-4個季度A/H銀行上漲空間50%/60%+，H股>A股。

國泰君安推薦零售銀行龍頭招商銀行、平安銀行及東部沿海的寧波銀行。此外，還推薦具有較高期權價值，有望理順發展戰略的興業銀行。

4、風行提示

疫情防控成效低于預期，經濟復蘇強度受壓制。

資料來源：

安信證券-光伏行業電化學儲能專題報告：千億賽道冉冉升起，中國企業大有可為-210104

西部證券-派能科技-688063-深度報告：戶用儲能龍頭，布局全球市場-210110

興業證券-派能科技-688063-全球家用儲能龍頭，搶占優質細分行業先發優勢-210111

中金公司-銀行業4Q20銀行業績預覽：V型反轉最陡峭的一筆，啟動指數級行情-210115

國泰君安-商業銀行業招商銀行、興業銀行業績快報點評：龍頭超預期，再添一把火-210114