2020的一年過去了很多公司刷新了年度新高，但是基建公司要么是橫在地上，要么是繼續下探。銀行和金融地產都已經稍有起色，只有基建，還趴在地上遲遲不動。看看下面這兩張走勢圖就知道了。
目前基建可以說是A股里少有的估值洼地了，風險也是比較小的，注意我這里說的風險指的不是下跌的風險，而是指資金永久損失的風險。像霍華德馬克思說的，股市的波動并不是真正的風險，真正的風險是資金永久損失的風險，而波動是股市的常態。這跟很多人認知的正好是相反的，我們大多數人都認為只要買入股票再下跌就是被套，這就是風險，只有買進去以后立馬漲才是最舒服的，但諸多大師的經歷告訴我們，買入被套才是常態，只要最終是掙錢的，這筆投資就是成功的，至于中間的過程如何波動，淡然處之即可。
基建公司里面，中國中鐵和中國鐵建是兩家典型的公司，也有很多聲音認為這兩家隨便買一家其實都一樣，而我卻不敢茍同。
從凈資產收益率，銷售毛利率凈利率和資產負債比例上來說，這兩個公司沒有太明顯的差別，畢竟很多事情干的都是一樣的，主要都是工程承包，鐵路、市政建設、還有一部分房地產。但在比例上略有差別，不過這不是重點。通過下面兩張圖，我們就能看出來以上結論。
中國中鐵
中國鐵建
那么這兩個公司到底區別在哪里呢？
答案就是現金流的情況。
一個企業的價值就是他未來能為股東創造的自由現金流的折現值，如果一個公司不能產生自由現金流，那么他有可能對社會是有用的，但是對于股東來說他是沒有價值的。自由現金流指的就是在不影響公司盈利能力的前提下，公司股東能夠拿走的現金。所以為什么很多具有強大品牌護城河的消費股，能夠享受高估值受到資本市場的追捧呢，主要是因為他們能夠產生持續不斷的自由現金流。這些企業在成長的過程中，不需要大量的新增資本投入，就可以為股東創造更多的現金。比如高端白酒行業，同樣的酒它可以持續不斷的賣，不需要投入大量的研發，增加的成本無非就是酒窖的數量、工人的數量和場地的數量，這些數量相對于他賺到的利潤來說是非常小的，所以少量的資本投入，就可以產生大量的增量現金。
所以在投資中觀察三張報表中的現金流量表也是非常有意義的。現金流量表對應的是資產負債表里面的貨幣資金一項，現金流量表是對資產負債表現金資金走向的解釋。它告訴我們現金是從哪里來的，比如說是從經營來的還是說從籌資來的，還是說從投資來的，同時也告訴我們這些錢是花到哪里去了。
那我們看中國中鐵和中國鐵建這兩個公司，新增資本投入也消耗了大量的現金，但是基本上總體還剩余不少。而反觀中國鐵建，新增資本投入基本上全部消耗了公司所賺的現金，那股東就啥都不剩了，也就是他所能產生的自由現金流為0。
中國中鐵的現金流
中國鐵建的現金流
所以我們在選擇公司的時候，一定要考察公司產生自由現金流的能力。大家經常談論的自由現金流折現法，它的前提是這個公司能夠產生真實的自由現金流，如果沒有這個前提，如果自由現金流不能夠被估計，那么這個估值又有什么意義呢？
一般來說自由現金流簡單的算法就是，用經營現金流量凈額-購買固定資產、無形資產等的現金支出，也有人用比較寬泛的辦法直接用凈現金流量凈額-投資活動產生的現金流量凈流出。但不管是用哪種方法，這種思維是一定要有的。有些公司看起來數字上很賺錢，但實際上卻并沒有給股東創造價值。而我們要想取得超過市場平均水平的收益，就一定要找那些既有寬廣的護城河，又能夠源源不斷創造自由現金流的公司。
這里順便分享一個篩選好公司的兩個方法：
方法一：選擇過去10年里面ROE水平均在15%以上的公司，沒有一年低于15%。
方法二：選擇連續多年公司財務費用為負的公司。
關于方法一，查理芒格曾經說過，如果你持有一個公司足夠長，那么投資者得到的收益和公司的實際ROE水平基本一致。我要說一點，這里絕不是說我們選一些過去始終保持在ROE20%以上的公司，你再持有10多年未來的收益一定能夠年化20%以上，實際情況也有可能相差很大。最根本的原因，是你持有的過程是未來。未來你的收益水平大概率和公司未來的ROE水平相當。而未來的ROE水平未必能夠繼續保持過去的水平。有點繞啊~所以ROE只是帶領我們去找到未來可能成為優秀投資標的的公司，而不能保證你未來的高收益，具體的動作要根據公司在行業的競爭優勢、行業的情況以及買入的價格綜合考慮。
關于方法二，我們都不喜歡做生意到處借錢的公司，借錢會產生財務費用和經營風險，財務費用會降低公司的凈利潤。那么財務費用為負，一般表示公司借的債比較少，同時又有比較多的富余現金，這類企業往往是沒有資金周轉的壓力，從一定程度上能夠證明公司對上下游有話語權，具有一定的競爭優勢。因為這往往意味著公司可以對上游延期付款，而同時對下游要求提前預付款，這樣公司賬上始終有充沛的現金，而不需要去舉債。
說回基建股票，當下的位置，我認為是不貴的。但不是所有股票都可以買的，我個人的倉位里只持有中國中鐵，而且目前也在成本附近。這里不是推薦，只是分享一下我的思考邏輯，大家批判性適當參考。
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