關于片仔癀年報、一季報、及未來發展的三個關鍵點思考

以后的分析要從白酒擴展到大消費、大醫藥領域，保持重點企業的長期跟蹤模式。

片仔癀，毋庸置疑現在是醫藥板塊中，產品簡單清晰、成長性明確的龍頭品種，曾經的中藥領域五朵花同仁堂、云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、馬應龍，能夠這幾年保持“基業長青”的，能夠保持長期中高速增長的，就只剩下片仔癀了。

一、年報需要關注錠劑的長期變化趨勢

先看年報，2020年公司實現營業收入65.11億元，同比增長13.78%；實現歸母凈利潤16.72億元，同比增長21.62%；實現扣非歸母凈利潤15.89億元，同比增長17.31%。

這個算是對全年的一個總結，符合預期，我其實更加關注片仔癀錠劑的銷售，年度趨勢情況。

公開數據，“片仔癀”系列的肝病用藥實現營收25.39億元，較上年增長16.44%，占比已經達到45.5%，接近一半了，關鍵是增長趨勢：

營收增長主要包括兩部分，一個是產品價格，一個是產品銷量。

片仔癀錠劑其實在去年1月調過價格，從530元/粒上調到590元/粒，供應價格相應上調約40元/粒；海外市場供應價格相應上調約5.8美元/粒。但增速依然減緩，說明銷量增速下來了。

其實，從歷史上看，片仔癀的銷售提價政策都是“脈沖性”的，階段性提價，然后銷量增速消化，再過段時間提價，再消化，過去有些年份，片仔癀因為沒有提價，營收增速很低，股價也走過一段很低迷的時期。

也正是這個原因，公司也考慮不可能單純的依靠錠劑一個產品，所以拓展了日化領域。至2020年，片仔癀日化板塊在總營收中的比重已由2017年時占比8.6%提升至14%。

二、一季報復合預期

2021年Q1公司實現營業收入20.02億元，同比增長16.76%；實現歸母凈利潤5.65億元，同比增長20.84%；實現扣非歸母凈利潤5.60億元，同比增長21.02%。

主要要對比去年一季報。

2020年一季度實現營收和歸母凈利潤分別為17.14億元和4.68億元，分別同比增長15.5%和15.7%。

可以看出，公司去年一季度其實并未受到太大影響，去年醫藥板塊總體受影響不大，很多都是正面影響，所以，今年一季度，片仔癀肯定沒有結構性異常高增長的邏輯。

重點看醫藥制藥板塊，實現營業收入9.72億元，同比增長25.22%，同比提升1.07pct，其中肝病用藥、心血管用藥、呼吸系統用藥、皮膚病用藥的營業收入同比增速分別為20.55%、30.99%、30.53%、324.13%。

所以這個一季報是復合預期。

三、換帥后的發展

公開信息：4月7日晚間，片仔癀公告稱，公司董事會于近日收到董事長劉建順提交的書面辭職報告。劉建順因個人身體原因，向董事會申請提前退休，辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務。同時，公司董事會聘任潘杰為公司董事長。

劉董從2014年以來，給片仔癀帶來了近7年的高速增長，而且拓展了日化板塊，“一核兩翼”戰略成效逐步顯現，應該說對于片仔癀是有功勞的。

后來者應該還是會按照之前的發展趨勢前進，但我覺得片仔癀最大的潛力，還是在老齡化、醫藥需求量大的大趨勢上，公司在這個趨勢上，如何圍繞片仔癀錠劑這個產品線如何穩住，做大做強最關鍵，哪怕短期的提價策略導致營收波動，其實都無礙大局。日化領域真要做大支撐半壁江山，不容易的，云南白藥發展歷程其實就值得借鑒和反思。