深南電路于2020年1月10日公告2019年業績預告，預計歸母凈利潤將達到11.50億元~12.90億元，同比增長65%~85%。對應19Q4單季來看，公司預計實現歸母凈利潤2.83億元~4.23億元（18Q4為2.24億元），同比增長26.34%~88.84%。
行業景氣度持續，抓住機遇持續增長。2019年PCB行業景氣度受到從5G的基礎建設到5G相關的電子產品的更新換代的幫助從而實現了一個新高點。公司在2019年也同樣抓住機遇大力發展：通過對原有產能的不斷技改擴產，南通一期不斷貢獻業績增長點，再到公司在19H2逐步投產的新IC載板產能均實現了公司未來增長的鋪墊。
預計收入將于19Q3相近，盈利能力獲得以維持。公司19Q4單季度的利潤將在2.83億元~4.23億元，中值為3.55億元。公司19Q3歸母凈利潤為3.96億元，從中值角度來看大致持平。從毛利率角度上來看，公司新增IC載板產能在19Q4依舊在爬坡階段，對于公司的綜合毛利率或凈利潤將不會有正貢獻，但是從PCB業務來看，結合產業鏈景氣度情況我們認為公司19Q4的PCB毛利率或將得以維持。從凈利率角度來看，由于PCB行業在年底的人工費用、項目費用等均要高于前三季度，考慮此間因素或將對公司的凈利率造成較小的壓制。
南通二期如期推進，20Q1或將投產。根據公司可轉債公告來看，公司所推進的南通二期PCB工廠如期進行中，有望在20Q1實現投產，對應產能約在58萬平米，主要面向數通用板，平均層數將在16層及16層以上。我們認為南通二期的高定位將會給公司帶來更大的營收及業績彈性，同時公司在前期已為二期做了前期客戶的產品認證，將會幫助公司盡快度過爬坡期實現盈利。
IC載板持續爬坡，靜待爬坡后的業績爆發。公司于19H2投入生產的新60萬平米年產能的IC載板產能，由于IC載板行業具備較長的客戶認證時長，在短期內IC載板業務或將不能對公司業績進行正貢獻，但是隨著我們在年初對于半導體行業在2019/2020年的翻轉的判斷，以及目前逐步兌現的半導體行業情況來看，我們認為半導體已經翻轉，而對于國產替代化率較低的半導體材料的需求將會十分巨大，而公司的IC載板業務我們預期將會在20H2實現扭虧轉盈后迎來高增長。