半年報丨美年健康凈利增逾10倍 機構看好長期發展

業績爆炸式增長

8月28日，美年健康（002044.SZ）披露上半年業績報告，追溯調整后凈利潤同比增長逾10倍。

公告顯示，2018年上半年，美年健康實現營業總收入34.8億元，追溯調整后同比增長57.42%；實現凈利潤1.7億元，追溯調整后同比增長1015.48%；實現扣非凈利潤1.01億元，追溯調整后同比增長3651.73%。

2018年上半年，美年健康主營業務繼續保持快速增長，體檢服務仍是公司收入增長的主要來源。報告期內，體檢服務收入總額為34.4億元，同比增長56.73%，占營業收入的比重為98.81%，毛利率為44.04%，毛利率比上年同期增長4.04%。

其中，個檢比例在提升。

美年健康稱，截止到2018年上半年，公司個檢比例達到34%；而2017年，個檢比例為30%。

從子公司的情況來看，沈陽美年健康科技健康管理有限公司、成都美年大健康健康管理有限公司、鄭州大健康科技有限公司、上海分部、深圳美年大健康健康管理有限公司，對公司凈利潤的貢獻依次排在前五位。

美年健康預計，1-9月公司實現凈利潤3.8億元-4.8億元，增幅在46.85%-85.5%。美年健康稱，作出上述預測的原因是：公司業務規模持續擴大，進一步鞏固和發展團檢市場，同時積極拓展個檢和增值服務市場，不斷豐富個檢產品的內涵，產品結構繼續優化。

美年健康表示，將根據公司整體戰略部署，加大對合規運營、醫質規范方面的力度和管理權重，加強信息化管理的投資和醫療專業人才儲備建設，進一步提升完善內控體系，持續提高服務品質和醫療質量等級。

提及“面臨的風險和應對措施”中，美年健康將多點執業政策執行挑戰、大型設備審批政策的連續性、醫療質量風險放在前三位。在去年的年報中，美年健康并未提及上述風險。

上述新增風險或與此前美年健康下屬廣州美年富海門診部于被責令整改有關。該門診部被指存在部分檢查報告未經診療醫生親自審核或手寫簽名、未取得相關許可擅自開展CT放射診療、未按規定任用放射診療工作人員的情況。

美年健康的回應是門診部個別醫生“未能及時辦理多點執業注冊或備案”。此外，美年健康承認是因為大型醫療設備使用審批環節周期長且有一定的難度。

多家機構看好長期發展

盡管美年健康深陷輿論漩渦，但從機構評級來看，多家機構仍看好美年健康的長期發展。

天風證券認為，美年健康作為中國非公體檢龍頭，長期投資價值本色不變，股價回調后迎來配置價值。預計公司在對外擴張的進程也存在適當調整的可能，同時投入更多的資源在體檢中心的管理以及自查方面。

中金公司表示，此次事件為擴張加速與個體體檢中心管理落地較慢帶來的短期銜接問題，隨著時間推移，醫質部對長期健康發展作用逐步體現。中長期邏輯不變，堅定看好連鎖化與個檢推廣戰略，維持“推薦”評級。

國金證券稱，綜合此前事件的影響，預計后期公司將傾注更多資源與成本在醫質與內控管理，發展節奏也將有適當調整。從長期角度，公司的發展邏輯和成長空間沒有發生本質變化，繼續看好公司的長期空間，維持買入評級。

與此同時，國金證券提示的風險包括：社會醫患風險；體檢中心擴張下沉速度和異地復制不達預期的風險；公司產業鏈延伸、其他業態布局帶來的醫療風險；解禁股票質押風險等。

財務數據顯示，美年健康近年來不斷擴張規模。上半年公司財務費用為1.05億元，同比增長145.19%，主要原因是體檢中心網點增加及投資規模的增加；而去年全年，該項費用為1.11億元，增幅135.92%，理由同樣是“體檢中心網點增加及投資規模增加”。與此同時，美年健康明確在鞏固和發展一、二線優勢地位的同時，加快下沉三、四線城市。

從股權質押情況看，據東方財富網信息，股東上海天億實業控股集團有限公司、上海天億資產管理有限公司、南通友誼實業有限公司，質押股數占其持股比例均在90%以上。

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