自海外疫情爆發后，站在歷史高位的半導體行業走下神壇，而且越跌，市場對Q1甚至Q2的預期就越差。畸形循環之下，曾經有很長一段時間被認為，半導體行業在Q1會淪落到虧損，Q2會把虧損放大到極致。
現在復盤看，那時候的恐慌很沒有道理。犯了無數次的毛病，這個市場還在犯。但是身處其中的時候，市場氛圍總能讓你相信“這種恐慌是對的”。5月初，價值君預判5月風格從藍籌向成長轉移，特別是半導體為主的科技股，當時幾乎被口水淹死。
價值君對半導體行情跟蹤了超過兩年，對一個很明顯的規律深信不疑：半導體行情總是以1-3個月為周期，上下交替前行，而且多數時候幅度劇烈，方向明顯。所以半導體行情總能讓市場嗨到極點，也能讓人恨到極點。這也是半導體板塊最引人入勝的地方。
這次海外疫情只是周期切換的一個契機，只要記住華爾街最貴的那個教訓：“這次不一樣”，在5月初抄底的決策是很容易做出來的，這是一個典型的低風險高收益機會。疫情雖然可怕，雖然“前所未見”，但是8年前的“八項規定”，何嘗不是“前所未見”呢？茅臺不還是活得好好的？
市場醒悟過來的時候，是周四。美國業務訂單轉移的增量在Q1還尚未發生，中芯國際就展示了史詩級的Q1業績，市場才突然發現疫情對半導體行業的沖擊遠遠沒有想象中可怕，又突然覺得搶占全球市占率的樂觀，應該蓋過全球電子需求的腰斬。
消費電子因為海外大規模的斬單，曾經被認為Q1業績將慘不忍睹。事實上，整體業績比半導體還要好一些，但是砸出來的機會也沒有半導體夸張。消費電子的成長股甄選，準備在下一期講。這一期先講半導體行業：
一、高ROE并不是價值股的專利
在前面兩期講過，ROE不但是選價值股的重要指標，也是選成長股的一個重要指標。
前兩期給出過處于政策風口的通訊行業ROE前30%分位是7.2%，而代表價值股的一季度最強行業——醫療行業，ROE的前30%分位高達12.7%。那么半導體所在的電子行業呢？
電子行業ROE前30%分位的水平是12%。
這說明，高ROE并不是價值股的專利，很多優秀的電子企業并不是靠高速成長撐起的泡沫，他們的賺錢能力本身就很強。
從2月下旬到4月下旬的下跌周期中，雖然有一些半導體個股遭外資大幅減倉，但也有一些半導體個股得到外資的大幅加倉，而大部分的半導體股，外資的總體倉位并沒有明顯變化，一點沒有慌張的氣氛。
對于半導體股，外資用了兩年的時間觀察，從去年開始才大規模配置，這意味著外資從去年開始認可我國半導體行業的價值。這種認可，并沒有因為疫情而動搖。這也給我們省去很多的功夫。
滿足行業ROE前30%的半導體有9家，其中加粗的是半導體ETF成分股。另外，電子行業下的另一個二級行業——元件行業，業績好的都集中在4家PCB龍頭，數量不多，就拿過來一起講。
二、成長性的甄選
上一波半導體大行情中，有些漲得轟轟烈烈的明星股，并沒有滿足ROE分位的要求，例如晶方科技、北京君正、華天科技等，其中有些個股的市場預期很好，老股民也樂于繼續關注，所以把幾家代表性的明星股也一并列入成長性甄選（用藍底標出，供老股民自行取舍）。
這一步的成長性評級標準跟上兩期成長為王：二季度的選股邏輯（通訊行業）、成長為王：二季度的選股邏輯（醫療行業）大致相同：通過6個重要指標得出個股的成長性評級（因為半導體行業波動率大，毛利率環比微降的容忍幅度從10%擴大到15%），3星以上符合成長性標準，4星以上高度符合。
一季報后的反彈行情里，一些明星股始終扶不上墻（匯頂科技、博通集成等），一些明星股已經準備沖擊歷史高位（韋爾股份、圣邦股份、卓勝微等），很大一部分的內在邏輯，就反映在成長性評級中。
紫光國微的漂亮業績，依靠的是出售劣質資產，但是人家背靠大樹，這也是一種競爭力，嚴格意義上講并不算耍手段，所以不影響對其成長性的判斷。
晶方科技的硬核技術是長電科技沒法比的，業績也比長電強得多（長電的增長是得益于往期業績足夠差），但是長電就憑著遠在下半年，甚至一兩年后的一個美好預期，行情甩晶方幾條街。北京君正的成長性在內存領域是最好的，但行情在兆易創新和深南電路的面前根本抬不起頭。
這就是把ROE前30%分位擺在選股第一位的原因。如果這個大前提沒擺好，就會出現各種各樣的問題，很容易就懷疑人生。
三、可持續的成長
半導體行業的成長性不僅僅是一季報維持成長，更厲害的是體現在可持續成長：業績增速g不但高于可持續增速的ROE（1-d），而且是大幅高于，構成ROE將持續上臺階的成長預期。
中穎電子的業績增速高于可持續增速不足10%，不滿足持續成長的預期。除此之外，其余9家都能形成ROE持續上臺階的預期，而且經營現金流TTM為正，所以都符合持續成長性的要求。
5月份已經過去一半，半導體的第一波反彈接近衰竭，下周又是重要的兩會節點，回調的阻力顯然小于上攻的壓力。所以短期并不是很好的機會。
去年的半導體至暗時刻在6月份，6月份也是去年半導體的黃金坑。雖然歷史不會完美重演，但最近一次的歷史總會有指導作用。6月份砸一個大坑的可能性不大，但是年內的一個好機會，很可能就發生在5月底到6月份。
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