基金觀點｜楊銳文：半導體盈利預計走向新一輪上升周期

原標題：基金觀點 ｜景順長城楊銳文：半導體盈利預計走向新一輪上升周期，長期看是不錯的布局機會

信達澳亞基金鄒運

最新觀點：

白酒整體趨勢向好，關注春糖會催化

受經濟弱復蘇、酒類消費淡季等因素的影響，白酒近期表現相對平淡，市場預期整體分化。短期來看，伴隨著年報、一季報的相繼披露，預計白酒板塊的復蘇邏輯將會愈加清晰；線下消費場景的邊際復蘇，也有望推動餐飲供應鏈相關標的持續受益。

此外，近期春糖會即將在成都舉行，預計將有超6500家展商參展，參展規模顯著增加。作為白酒行業景氣度的“風向標”，春糖會期間，預計酒企相關新品發布、銷售策略等也將密集披露，春糖會或將構成行業進一步復蘇的催化劑，其中次高端品類的增長彈性預期有望進一步提升。

作為大消費板塊中的重要領域，全年來看，白酒行業大概率整體向好。隨著經濟發展的企穩回升，居民出行及消費意愿的持續修復，以及各項消費刺激政策的積極落地，行業景氣度有望延續。前期板塊已經歷了一段時間的回調，當前優質公司的吸引力正在逐步提升。我也將重點對行業內高質量公司進行研究和關注，力求為投資者朋友們實現穿越周期的穩健回報。

信達澳亞基金楊珂

最新觀點：

關注一季報，當前醫藥是否真的在復蘇？

如今2023年一季度已經過去，相關企業也即將披露一季報成績，這是我們近期需要重點關注的方向。我們從年初就開始強調今年的醫藥主題是“復蘇”，疫情政策在去年四季度發生重大變化，疫情影響在一季度有所延續但也出現明顯改善，我們也就能通過接下來一季報的信息看出當前醫藥行業的整體發展變化。

以院內手術為例，隨著國內老年化、生活改善和醫療水平的進步，外科手術需求年也在增加，但由于疫情反復導致過去三年各類外科手術數量增速有所放緩，較多非緊急性的疾病治療也在延后，其中普外、心外、心臟介入、眼科以及骨科相關手術量受到的影響較大，疫后有望看到持續恢復，我們接下來也會關注院內復蘇下帶來的醫療服務、醫療器械和醫藥消費等機會。

醫藥板塊中各細分領域的景氣度也出現了分化，這更需要我們關注“賽道標的性價比”，研究其業績能否持續增長，業績增長能否達到我們的預期。醫藥行業具有較高的技術門檻，擁有核心技術的藥企往往能構筑起比較寬的“護城河”，因此也增加了市場上優質資產的稀缺性，其業績的增長和兌現度也有望能得到一定保證。

未來，我們仍會密切地跟蹤疫情的后續發展態勢，結合中國國情，學習和借鑒海外放松疫情管控后的狀況及變化，不過分悲觀，也不盲目樂觀。我們始終希望回歸公司的基本面，理性地分析決定公司未來成長的客觀要素，尋找價值和價格的差異。我們依然遵循自下而上的研究方法，甄選個股，希望為投資人獲得穩健的中長期回報。

信達澳亞基金李淑彥

最新觀點：

家居行業復蘇在即？

近期我們看到，從去年下半年以來中央與地方政府對地產行業的政策托底成效開始逐步顯現，地產行業處于企穩回升的態勢。我們調研發現一線城市和二線城市房價小漲，北京上海會強一點，廣深會弱一點。因為上輪透支比較嚴重，二手房會先行，一手房得到一定傳導，但三四五線城市房價微漲之后，庫存壓力還比較大。這種情況下家居股或將受益。

從產業鏈角度來看，家居行業發展受地產周期影響，地產回暖將拉動家居行業需求。家居行業作為地產后周期，行業發展受到房地產行業增速的影響。一般來說，消費者在購買商品房并交付后的3-6 個月，會開始房屋裝修。近年，受疫情沖擊以及相關限購政策對地產行業產生較大沖擊，去年下半年開始政策端在地產供需兩端出臺多項刺激政策，行業有望在未來幾年筑底復蘇，帶動地產后周期的家居行業未來幾年的復蘇增長。

我們也將繼續關注國內經濟復蘇的強度，關注家居等板塊，力爭抓住經濟復蘇主線投資機會。

我的周定投計劃依舊在進行中，定投自己管理的產品﹣信澳周期動力混合，每周五定投2000元，力求通過多次定投的形式均攤整體持倉成本。

信達澳亞基金李博

最新觀點：

今年的新能源車還有成長空間嗎？

從去年四季度到今年一季度，確實出現了新能源頭部車企因訂單不足連續降價的情況，新能源車整車進入加速洗牌期。另一方面，傳統燃油車去年全年銷量下滑幅度超出預期，4s店普遍經營情況比較困難，傳統的服務模式已逐漸跟不上社會發展。而在去年令我們出乎預料的是疫情管控放開節奏較快，使得汽車全行業在年底產銷都受到了明顯影響，這也同時導致鋰價出現了意料之外的一段快速下行。

對于今年而言，我們預計隨著疫情對經濟的影響快速消退，汽車消費將獲得恢復性增長。從最近的購置稅政策與各部委的發言中我們也能夠看出，今年政府在汽車消費結構上將更注重對新能源車的支持。而新能源車更加激烈的價格戰將點燃需求，對上游碳酸鋰價格產生支撐，并有望使燃油車份額加速萎縮。我們預計今年國產頭部新能源整車企業在技術、顏值、服務與性價比上進一步拉大對合資企業的領先幅度，有望獲得更好的國內市場份額，并加速整車出海的進度。同時考慮到需求有望全年逐季度環比向上而供給釋放困難重重，看好上游鋰資源在上半年開啟新一輪的價格周期。

新能源板塊的波動性較大，特別是行業集中度較高的產品，其波動性可能會更加大。對于投資者來說，我們還是建議大家提高一些對新能源產業的發展信心，在符合自身風險承受能力的情況下，對于波動較大的行業以定投或分批買入的形式合理布局。

信達澳亞基金是星濤

最新觀點：

市場短期休整或將帶來上車機會

今年市場整體比較樂觀，去年市場有2次比較明顯的探底，尤其是10月份達到歷史上性價比非常高的顯著位置，從10月反彈至今雖然有比較大的顯著漲幅，但仍處于高性價區間，系統性風險壓力從估值層面看并不大。

基本面看，是罕見的全面復蘇，2022年疫情帶來的經濟生活不順暢非常罕見，加上出口高基數，也沒辦法貢獻額外的增長。今年，消費、投資、甚至財政相關基建的工作量全面復蘇，收入利潤從二季報開始也會出現低基數高增長的情況，經濟生活生產全面恢復正常，呈現出一個季度比一個季度強的狀態。

外資對A股核心資產影響加強，海外流動性從去年強有力收緊，造成全球風險資產的估值下行之后，力度邊際是放松的，也帶來了比較寬松的外部環境。

三者疊加，我認為今年是一個比較好的做多年份，預期走得比現實快、短期休整或將帶來較好的上車機會。

當前的滬深300ERP水平仍在正一倍標準差，市場的性價比仍然較高。基本面上內需消費、地產大概率逐季改善，外部出口需求雖疲弱，但隨著聯儲緊縮進入尾聲，人民幣開始反彈。因此我們大概率是處于市場估值較低、基本面觸底反轉的組合中，屬于比較好的做多結構。

PB-ROE反轉策略是我們中觀和微觀的核心策略，遵循底部反轉優先的策略，目前我們的結構重心將放在BETA行業、地產鏈修復、消費復蘇上。其中BETA行業以券商、互金為主；地產鏈逐漸從信用修復轉向需求驗證，前端順周期賠率較高；消費預期較高，博弈氛圍濃重，尋找仍處于高性價比區域的標的進行配置。

景順長城基金楊銳文

最新觀點：

半導體盈利預計走向新一輪上升周期，長期看是不錯的布局機會

當下的主線是經濟從收縮走向復蘇，所以，復蘇帶來的各種機會占據主角地位。但是，從長期來看，全球化的進程已遭到破壞，未來的增量機會依然是變少，更多或許是存量結構調整的機會。

站在當下看，比較明確的機會出現在安全領域和新技術領域。其中，安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統能源、風光車儲）、糧食安全和產業安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。

景順長城電子信息產業股票基金致力于挖掘和重倉半導體及其相關的材料等高端制造產業鏈。除了封測，當前大部分半導體領域的國產化率仍然不足20%，留給我們替代的機遇依舊廣闊。

未來外部環境愈發嚴厲苛刻，我們的國產化會進行的愈發迅猛，這些卡脖子的環節也將具有更強的正外部性，因此值得給予高估值。

當前半導體估值與盈利均位于歷史底部；盈利預計隨著2023年經濟的復蘇而走向新一輪上升周期，在長期看會是一個不錯的布局機會。而本土企業預計隨著國產替代進入深水區，會有新一批在中高端領域獲得突破的公司嶄露頭角。

中郵基金國曉雯

最新觀點：

【經理說】AI熱度延續？如何把握科技反彈機遇？

大家好，我是$中郵科技創新精選混合C(OTCFUND|008981)$的基金經理國曉雯。

前日因需求量過大、算力資源或出現缺口，ChatGPT官網停止了Plus付費項目的購買，不過在6日已經恢復訂閱。這不僅體現了C端廣大消費者對于人工智能應用的熱情絲毫未有減退，更是反映算力需求旺盛、供需格局或趨緊的態勢。緊隨新一輪全球科技創新浪潮，我國對于人工智能、信息技術、云計算和制造業深度融合方向的科創企業，或將源源不斷地給予戰略支持。

但由于AI相關領域，自年初以來積累了較大漲幅，短期內，大家需要關注一下板塊或有回調風險，在個人資產配置中，不妨選擇科技成長主題下行業分布更為均衡的基金產品，或者在TMT、文娛、醫藥、軍工、新能源等長期潛力方向進行分散配置，不失為一種更優策略。

AI題材的熱度或將持續，真正擁有自主核心技術、在細分領域潛心研究實現突破、并完善商業模式的企業才能夠穿越周期、提升競爭實力，我在管理中郵科技創新精選時，正是基于這個選股邏輯，再結合自上而下的宏觀周期研判、產業價值挖掘進行配置。

圍繞國家“科技創新”戰略，中郵科技創新精選是在新一代信息技術、高端裝備、新材料及醫藥生物等高新技術方向和戰略新興產業布局的一只基金產品，TMT有望成為今年的主線行情，我們堅定看好新的科技周期下，互聯網、大數據、云計算、人工智能等和制造業深度融合的創新方向的投資機會。和市場上AI主題、數字經濟主題性基金最大的不同在于，$中郵科技創新精選混合C(OTCFUND|008981)$在大科技板塊布局較為均衡。在當前科技發展階段，從芯片、到框架、到大模型、再到應用層，人工智能對產業上下游的賦能是全鏈條全生態的，我們認為科創主題下的投資機會有望多領域持續性迸發，所以中郵科技創新精選在科創行業和主題配置上也會更加均衡，精選具備研發技術壁壘、擁有垂直應用場景優勢的標的。

再從宏觀角度來看，去年制約市場表現的宏觀因素，在今年都出現了預期的反轉，諸如海外加息、國際地緣沖突、國內防疫和增量政策疲弱等，國內經濟修復的大方向正從分歧中走出一致，且宏觀要素積極的邊際變化也不斷驗證、強化市場長期向好的預期。隨著穩預期、擴內需的政策支持效果逐步兌現，內需趨勢企穩、實體經濟復蘇、權益市場風險偏好不斷抬升，所以我們認為在今年的市場環境下，科技成長賽道的機會將會層出不窮。感興趣的投資人們，可以多多關注我在管的中郵科技創新精選，這只均衡布局于大科技板塊的基金，我們將會投入大量時間精力，在科技創新、國家戰略布局和經濟轉型的潛力方向挖掘和布局，力爭將科技創新產業的持續高速發展，更充分地轉化為大家的投資收益。

匯添富基金賴中立

最新觀點：

匯添富賴中立：新能源革命撥云見日，把握光伏布局良機

大家好，我是匯添富基金賴中立。近期相比科技賽道的火熱表現，新能源光伏板塊似乎黯淡許多，有些朋友心有疑慮：新能源已經調整了幾個月，未來還有多少空間？當前還值得關注嗎？

站在當前，我非常理解大家心中的疑慮，新能源賽道經過這幾年的高速發展，不管是從行業的發展，還是投資的思路上，都發生了很大的變化。但從投資角度看，我堅定的認為，現在仍然是布局新能源光伏板塊的好機會。

一、大國戰略，新能源革命方興未艾

“碳中和”是一場能源變革，已成中國未來40年國家戰略，上升到前所未有的高度。其中，光伏行業是少有的中國在整個產業鏈條中都占有極大優勢的行業，也將是我們進一步提高全球競爭力的抓手之一。從行業的長期邏輯來看，我們認為整個行業未來還是有數十倍的發展空間。在這么巨大的發展空間下，考慮競爭格局的惡化尚有些杞人憂天的味道。長期巨大的發展空間是我們對光伏行業未來發展充滿信心的邏輯支柱。

二、國內外需求超預期，淡季不淡趨勢顯著

需求端來看，全球光伏需求持續向好，超出市場預期。國內方面：1-2月合計新增裝機20.4GW，同比增長88%，淡季不淡趨勢明顯；國外方面：1-2月電池組件出口35.7GW，預計同比增長70%，單月已接近25GW。海外美國地區發貨逐漸通暢，進口數量明顯提升，全球全年需求有望超350GW。數據來源：《電力設備：1-2月國內光伏裝機超預期，重視光伏板塊底部配置機會》

三、估值低于歷史99%時間，重視基本面驅動行情

目前, 光伏板塊估值以及市場情緒已經降至近年新低，光伏產業指數的PE（TTM）估值僅有20倍，低于上市以來99%的時間（處于1%分位點，數據來源：wind，截至2023.4.2）。

對于投資來說，可持續的高業績才是投資的基礎，我們認為當前行情在一定程度上與光伏強勁的基本面背道而馳。隨著4月A股財報（一季報）業績驅動或將取代主題炒作，成為階段性主線。光伏作為具有業績支撐的成長板塊，階段性有望重獲關注。

可以看到，當前光伏行業在縱向來看具有非常高的投資性價比，下跌過程恰恰孕育了較好的低位布局機會。

四、當前仍是定投光伏的好時機

雖然市場情緒稍顯低迷，但投資者不宜過度悲觀，光伏行業是一個高成長高波動的行業，這與它本身仍處于高速發展的階段相關。在投資方式上，很多投資者或許傾向于“高拋低吸”，其實這種趨勢性的投資操作是非常困難的，也很容易產生較大的短期賬戶虧損。面對波動，我還是建議大家采用定投的方式，堅定逢低定投。因為光伏行業本身的波動比較大，定投可以賦予投資紀律性，更好地控制倉位成本和節奏。

希望能解答大家的一些困惑，也非常歡迎大家關注我的賬號匯添富基金賴中立 給我留言，我會盡量抽時間多與大家交流、分享自己最真實的想法。

匯添富基金過蓓蓓

最新觀點：

匯添富過蓓蓓：展望二季度，新能源車何時能重啟行情？

今年以來，相比科技板塊的強勢表現，新能源車板塊似乎高光不再。而在討論區和直播間，我也收到大家很多關于新能源車板塊的疑問，為什么近期表現較弱，今年還有沒有行情。今天就和大家聊一下新能源車板塊投資的相關問題。

為什么開年以來表現較弱？

主要是兩個方面的原因。

首先，新能源車從產業導入期進入了相對成熟期，新能源汽車板塊的高光時間，從20年到今年走過了差不多三年時間。新能源車的滲透率，從2020年之前的5%迅速提升到現在的30%（數據來自乘聯會）。當快速導入期結束之后，行業進入到相對低速成長的環境。環比看，今年比去年增速減慢，很多投資者就選擇先撤出一部分資金，去買那些更有可能出現翻倍增長的行業。近期，科技板塊對資金的虹吸效應確實非常明顯。

第二，我覺得新能源車今年壓力較大的一個原因，來自整車的價格競爭。今年不僅新能源車之間開始進行價格競爭，連燃油車都加入到了價格競爭的大商戰中。價格競爭里面最后會帶來什么呢？就是一個原來看似所有車企都能賺錢的一個行業，會變成可能只有部分車企能夠賺錢，部分車企壓力就會變大，盈利難度也會增大。從情緒面上，確實對新能源車造成沖擊。

往后怎么看？是短期調整還是趨勢見頂？

其實剛才說的兩個負面情緒在下跌的過程中，消化的還是比較充分，已經逐步體現到前三個月的回調中了。再者，根據中汽協預測，2023年中國新能源汽車銷量900萬輛，同比增長35%。我們橫向對比來說，新能源車板塊35%的增速，在主要賽道里面其實不低。從增速的絕對值來說，依然是值得投資的高景氣行業。

此外，新能源車板塊的基本面并沒有出現惡化，只是出現邊際減緩，這是正常的產業發展狀態。當前市場出現過度悲觀帶來的超賣，這個時候對我們來說，其實有可能是一個較好的投資時點。

現在能不能上車？

新能源車（930997.CSI）市盈率回到23倍左右（來自wind，截至2023/4/3），基本上是近3年最低的位置，投資性價比很有優勢。當然也要提醒大家，今年新能源車板塊可能會出現情緒上的反反復復，市場波動不可避免，我們通過定投加上目標止盈的方式，能夠較好的去爭取收益。

萬家基金黃興亮

最新觀點：

估值高 or 低？計算機軟件的估值如何看？

在人工智能、數字經濟的影響下，最近大家對計算機軟件板塊的關注度很高，但隨之而來也有一個疑惑：不少個股的估值看起來挺高了，為什么還在漲呢？今天，我就來談一談自己的理解。

當前，國內還沒有很大體量的計算機軟件公司，頭部公司也就10億美金收入、100億美金市值這樣的體量；海外巨頭則是100億美金收入、1000億美金市值的體量，二者是一個數量級的差異，還有很大的發展空間。

可以說，國內公司仍處在一個較早的階段。這些公司往往處在投入的高峰期，研發費用、人員成本已經產生了，但產品可能還在研發階段，沒有產生銷售收入，所以盈利就不理想，估值看起來就比較高。

如何估值更合適？

對于不同階段的企業，要用不同的估值視角。我認為，真正能客觀反映成長公司的價值的，是銷售收入的倍數，而不是市盈率的倍數。

舉個例子，我們比較關注的一家半導體公司，三四年前是100多億人民幣的市值，盈利只有一個多億，因此市盈率很高（100倍）。但他所在的細分領域空間很大，很有可能成長為一個一兩百億美金市值的公司，從這個角度看，他其實是很便宜的。三四年過去了，他現在是100億美金的市值（600多億人民幣），盈利到了20億，市盈率降到了30倍，市值漲起來，市盈率卻變低了。

但對我們而言，這個公司已從早期階段走到了中期階段，未來的機會和空間其實是減小了。

橫向比較來看，計算機軟件板塊的估值跟海外相比，也要高出不少。本質原因在于，在不同的國家市場，行業所處的階段不一樣，其在海外市場已經頗為成熟，增速趨緩；而在國內，還處于相對不夠成熟、正快速發展的階段，因此可以容忍更高一些的估值。

綜上，對于成長股而言，不同階段、不同市場的公司，適合不同的估值方法，而不能過于機械和單一。