大虧，春秋航空

2021年1月底，春秋航空發布公告：

預計 2020 年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.38億元到-6.29億元。

春秋航空的虧損幅度雖然與四大航相距甚遠，但較預期出現比較大的差異，且在三家民營上市航空公司中虧損幅度最大，并超過了吉祥航空。

那么到底是什么原因造成春秋航空創下十年來的首次虧損呢？

一、春秋航空四季度遇阻

2021年以來，雖然春秋航空如其他航空公司一樣遭遇了前所未有的疫情沖擊，在上半年也遭遇較大虧損。

上半年，春秋航空利潤總額-5.475億元。

不過隨著疫情得到逐步控制，當國內市場稍有回暖時，春秋航空敢于逆勢而上，加快運力投放，為搶抓收入、提升份額等占了先機。

自下半年以來，春秋航空加大運力投入，迅速提升飛機日利用率從而實現單位成本的下降，并在國內市場的運力投入一路狂飆。

在這種情況下，三季度的春秋航空利潤總額3.256億，成為國內為數不多實現單季盈利的航空公司，更難人可貴的是，春秋航空的稅前利潤率超過了10%。

10月份，春秋航空繼續高奏凱歌。

當月旅客運輸量達到了210萬人，創2021年來的新高。

不過到了11月份，由于上海地區出現零星病例，對春秋航空的快速復蘇造成不利影響。

加上到了年底，國內部分地區出現零星病例散發現象，疫情形勢明顯有嚴峻起來，對民航業造成非常大的影響。

特別是春秋航空的幾大主要運營基地在內的上海、沈陽、石家莊等地均發生了較為嚴重的散發或聚集性疫情，導致春秋航空經營壓力較大。

進入11月份，春秋航空明顯有回天無力的感覺。

一是客運量明顯回落

當月，春秋航空運輸旅客175.5萬人次，比10月份減少了35.2萬人次，創下7月份以來的新低。

在連續三個月實現正增長之后，春秋航空旅客運輸量再現負增長。

二是客座率明顯下降

在對運力投放明顯控制的情況下，11、12月份春秋航空的客座率仍然大幅下滑，這一現象值得警惕，足以說明國內民航市場恢復態勢并不十分穩固，仍存在一定脆弱性。

11、12兩個月客座率連續降至80%下滑。

其中11月80.5%，同比減少了6.0個百分點

12月份79.9%，同比減少了8.5個百分點

降幅呈現擴大趨勢。

三是飛機引進加快

進入年末，也許是受前段時間經營狀況好轉影響，春秋航空的底氣似乎更足了，也加快了飛機引進的步伐。

11月、12月，春秋航空一口氣引進了五架飛機，2架 A320neo和 3架A321neo 飛機。
機隊規模首次突破100架，達到了102架。

自此，春秋航空正式跨入大型航空公司的行列。

不過年底正是市場最為嚴峻的時候，春秋的客座率也在大幅下滑，運力引進與市場需求存在一定錯配，客觀上也導致了春秋的業績下滑。

二、春秋航空海外投資失敗？

即便如此，春秋航空虧損也不會迅速下滑如此之大。

翼哥曾經多篇文章分析過春秋航空，認為春秋航空還是很可能扭虧為盈的。

實際上，從經營角度來看，春秋航空還是基本能夠持平的。

那么是什么原因造成春秋航空業績突然大變臉呢？

根據公告內容，春秋航空在日本投資了一家春秋日本航空公司，在疫情沖擊下遭遇較大損失，春秋據此計提了7億元-7.3億元的投資損失。

日本民航業情況不容樂觀，春秋航空在日本的公司日子也不好過。

春秋航空日本公司成立于2012年9月7日，總部位于日本千葉縣成田市，注冊資本金188億日元，春秋航空出資比例為30.74%，為第一大股東。

春航日本定位于低成本航空，主基地為日本東京成田國際機場，2014年8月完成首航，目前機隊規模為6架，全部為經營性租賃的波音B737-800機型，

現主要經營3條日本國內航線及日中之間6條國際航線。

春秋航空認為：

由于航空運輸業屬重資產行業，前期資本投入較大，飛機引進和飛行員培訓成本較高，加之日本航空業為寡頭壟斷市場，市場競爭環境較為惡劣，春航日本在航線拓展、收益管理和人才引進等日常經營方面均面臨較大壓力，導致運營至今尚未實現盈利。

截止2019年末，春航日本資產總額為89.54億日元，凈資產為負的85.07億日元。

2020年上半年繼續大幅虧損，春航日本總資產降至為64億日元，凈資產繼續大幅下降，為負的117億日元。

2018年，營業收入95.16億日元，凈利潤-49.93億日元

2019年，營業收入148.20億日元，凈利潤-27.50億日元。

2020年上半年，凈利潤-27億日元，半年虧損幅度就和2019年持平。

這種情況下，春航日本的經營無疑是雪上加霜，在這種情況下，春秋航空于今年4月份啟動了向春航日本增資7.50億元人民幣的等值日元的事宜。

增資后春秋航空在其日本公司中的出資額為172.8億日元，占比 57.03%，不過受日本相關法律限制，春秋航空表決權的出資比例僅為 29.43%。

春秋航空認為：

通過本次增資，能夠有效加強春航日本的經營管理能力，有利于春航日本緩解因新冠疫情的爆發和持續而加重的運營資金壓力，幫助其早日實現盈利，從而實現公司戰略目標和投資價值。

不過，翼哥不這么認為。

春秋航空日本公司自成立以來一直連續虧損，以春航日本的規模，加上日本民航業主要由日航和全日空兩家企業所壟斷，如果兩家企業合并，必將進一步壓縮其他航司的生存空間。

加上疫情沖擊，春航日本想要實現盈利，幾年內幾無可能。

春秋航空當初在日本投資成立航空公司，其打算是打開中日航線的口子，搶占一些航線資源，進而在中日航線上占據高點。

但現實就是這么殘酷。

今年增投的7.5億元就這么虧進去了，那么未來怎么辦？

以翼哥之見，如今已是雞肋的春秋航空日本公司，干脆破產清算了之。

因為在日本國內，這家公司并無發展前景，在中日航線上，隨著航權的放開，春秋航空日本公司也不見得有什么優勢，未來還是繼續虧，難道春秋航空還是年年往里砸錢嗎？

事實上，回顧國內航司進軍海外，其中典型代表是海航集團，分別收購了鷹藍航空和加納AWA航空等,還曾控股巴西蔚藍航空，但最后都是以虧損賣出告終。

另外東航聯合美國達美航空戰略投資了法荷航空，雖然主要從戰略層面考慮，并非考慮短期投資收益，但收益也是為負。

春秋航空投資日本則基本是血本無歸。

由此看來，航空公司的海外投資之路需慎之又慎！

春秋航空自身經營并無什么問題，問題竟然出現在海外投資上，對于春秋航空究竟是喜是憂？