上海機場連續一字板跌停，它到底有沒有投資價值

上海機場連續兩個一字板跌停，還看不到結束的跡象，主要是因為與中國中免近期簽署的補充協議，上海機場2020年收到的免稅店租金從原本預計的41.58億元瞬間下降到了11.56億元。過去的租金有保底并且和銷售額對比，那個高取那個，現在變成了低于2019年的國際客流量80%時按照銷售額提成，高于的話按照最低租金提成，有了上限，導致市場預期變差。

過去人們看到利潤大幅度下降，是非經常性因數，未來會變好，所以沒有直接大跌，并且反而近期出現一波拉升。當業績不好能夠被原諒的時候，是對未來有想象空間，對上海機場盈利能力的認同。這種情況等待就可以了，就怕市場從殺業績變成了殺邏輯，現在就要看這個邏輯要不要發生改變，這是非常難的。上海機場作為公認的核心白馬股，難道就沒有投資價值了嗎？

回歸到業務本身，上海機場航空業務收入占比38%，這個是穩定的，而航空業務占比高達62%，這是有想象空間的，航空業務預計下半年逐步轉好，明年國際業務慢慢恢復正常，但也存在不確定性，主要是人們通過疫情變化帶來的思維變化，這是根本性的，人們是否還愿意出國留學，旅行等，這些可能需要時間消化，客流的恢復至少三年才有可能正常，也就是說未來兩年預計只能按照銷售額提成，不能按照最低上限，即使是恢復正常了，也沒有太多的想象空間，2019年的高點價格其實就是未來三年的高點價格，如果想清楚這點，市場的有效性就能體現出來，也就明白拋售的邏輯在哪里。

上海機場依然是中國最繁忙的機場之一，國際客流較多，特別是商務旅行，這點未來不會有太多的改變，具有資源優勢，核心資產，而增長的空間已經有限了，從而必須殺估值，合理估值應該在20倍左右，也就是說當前價格還有一個跌停，之后可能隨著超跌，及疫情控制不斷好轉，逐步放開國際流動，形成一些市場媒體的關注，并且帶來投機性概念行情，長期的投資價值，需要貢獻更多的收入，而20倍本身就已經包括了未來最低的租金收入了，也就是恢復正常的時候，為什么不是30倍呢，除非重新談判或增加新的候機廳，這個可能不如白云機場，2017-2019年已經建成了新的航站樓，并且免稅餐飲面積大幅度增加，疫情好轉后，收入是有想象空間，并超越2019年的，估值相對高點更合適，畢竟這是從小到大的預期。

不過作為價值投資標的上海機場還是很好的選擇，畢竟這是可以長期存續的資產，區域不可替代性，疫情帶來沖擊也是暫時的，連續殺跌的股價可能也會改變后期管理層的思維邏輯，做出有利于自身的決策，畢竟機場自自帶流量，成本為負，是其獨特的優勢，按照長期不變的股價，未來10年恢復到凈利潤每年60億，折現價值也值1000億左右，何況上海機場還不止存活10年，作為國企不太可能采取股權激勵，員工持股，回購手段穩定市值，后期不排除大股東增持股票，穩定股價。當一個東西無法被消滅，并不會對供需造成長期影響的話，只要價格合理，一樣具有價值，大比例分紅也是一種回報方式。未來上海機場的投資看點在疫情抓好后的投機趨勢機會，另外一個是重新談判帶來的預期改善，增加新航站樓。如果高位進場的投資者，在邏輯變化后，最好是等時機變好后賣出關注。

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