分析：上海機場、上海家化，一個個都怎么了？

年報公告滿天飛，滾滾天雷特別多，又到了白馬股輪流祭天的行情。

首當其沖當然是連續兩日跌停的頂級白馬——上海機場。有人來酸我之前的文章：北上持續買入的頂級白馬，股價何時起飛？

上海機場不是頂級白馬嗎？就這走勢？

對此我無話可說，我寫的每個字我都認。上海機場確實是很頂級啊

不然易方達的坤哥怎么可能看得上。

坤哥語錄：供給端的不變才是永恒，需求端的變動只是擾動（非完全復述，核心思想一致）

上機就是典型的供給端不變。全國定位稀缺的對外樞紐機場，擁有消費能力最強的國際旅客人流，盈利能力大幅強于首都和白云機場。

既有公用事業股的穩定性，又有免稅業務擴張的成長性，機構與散戶雙雙心頭好，這還不夠頂級嗎？

目前的問題是和中免簽訂的補充協議。

簡單說，原有的協議中，上機作為流量提供方，是強勢方。對中免的免稅租金是下有保底，上不封頂。再加上免稅店面的擴張，免稅業務的成長性看點很足。

補充協議中，上機因為疫情的持續影響，成了弱勢方。2021-2025年，上機對中免的免稅租金變動為下有保底，但上也封頂了（第二種情況）。免稅業務客單價提升的邏輯五年內與上機沒有關系了。

上機2019年國際旅客吞吐量是3851萬人。

樂觀估計，2022年上機的國際旅客數恢復到2019年水平，那就是3851萬人流，35.25億的收入。

然后2023年-2025年每年按10%的復合增長，那2023年-2025年的國際旅客人數分別是4235萬人、4659萬人、5125萬人，對應這三年的免稅業務收入分別是41.58億、62.89億、74.64億。

如果不樂觀，以6%~8%估計，那收入落在35-62億這個收入區間。

可以說，券商原先預計的免稅業務收入起點成了未來五年收入的頂點，未來中免賺多賺少，都跟上機沒關系。未來上機的收入是完全取決于國際旅客客流人數。

日上上海2017-2019年支付給上機的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占上機2017-2019年營業收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。

影響是動搖跟根基的。上機未來五年將進入一個蟄伏期。

和中免簽這樣的協議有點喪權辱司的味道。但時移世易，疫情下國際旅客人數銳減，上機的話語權其實是要弱于中免的。圖為上海機場國際旅客吞吐量數據，2020年4月后直線跳水。

上機簽這樣的協議一方面是無可奈何，但換個角度看，也是對自身渠道的保護。海南離島免稅如火如荼，三位數的同比增長，雖然暫時的分流效果仍然很有限，但機場也不可能完全無動于衷。

這個時候，放下架子，給中免一個五年獨享利潤增長的甜頭，說兩句：租金看著給，大爺放心玩，絕對是對機場免稅渠道的一種保護。

總的來看，這件事并沒有改變上機仍是中國最大包租公的事實，只要人流量夠，協議二也仍然為免稅業務預留了一些增長空間，但近幾年內看點是比較弱了。

至于為什么會無量跌停，個人覺得這個協議是完全超預期的，從盤面看，協議公布前股價是漲的，這說明還有資金去賭扣點率不變邏輯的，不像是事先知曉的樣子。

第二家是上海家化。曾經的國貨驕傲，現在被平安做的一塌糊涂。

年報摘要，營收-7%增長，扣非凈利潤3.9億，增長4.3%，好像可喜可賀。

但其實是車轱轆話來回說，去年四季度單季扣非凈利潤為負，本來基數就低。

仔細一看，還沒回到2018年水平。總體上利潤水平低于券商預計15%，看好明天繼續下跌。雪球上還有人說超預期，我也是醉了。

這公司算是廢了。平安大老粗，哪玩的轉什么化妝品。化妝品的底層邏輯是文化認同，不是代理人搞個平安金服推廣就能搞定的。

當初葛文耀收購海鷗打造時尚集團的思路被否，實在殊為可惜。本來這些國貨品牌都是有機會做大做強的，但現在瞎折騰下，時間窗口已經過了。

求求平安了，少糟蹋點好貨吧。

至于今天的閃崩跌停，我傾向于認為是烏龍下單，如果是內幕消息跑路，這膽也太肥了，不怕一查一個準嗎。

當然，如果真的是信披違規，可以直接拉黑，永不相見了。這就不叫白馬暴雷了，這是白馬變黑馬了，變黑心了。新證券法下，可別當了第一個吃螃蟹的主。

第三家是華夏幸福，發布了一則債務逾期公告。

公告稱，公司因受宏觀經濟環境、行業環境、信用環境疊加多輪疫情影響，自 2020 年第四季度至今，公司到期需償還融資本息金額 559 億元，剔除主要股東支持后的融資凈現金流-371 億元，公司流動性出現階段性緊張，導致出現部分債務未能如期償還的情況。

又是平安投資的……

這公司前幾年也是白馬股來著，不過這兩年基本已經被定性為垃圾了，股價也是一塌糊涂，倒是套不了多少人。

就這樣吧。投資真心不容易，且行且珍惜。