上周第一熊股剛泰五跌停 去年中信證券海通證券唱多

中國經濟網北京8月27日訊 (記者 馬欣) 停牌兩個半月的剛泰控股(600687.SH)于8月20日復牌，上周連續五個交易日“一”字跌停。截至8月24日收盤，剛泰控股報5.36元。該股停牌前最后一個交易日6月8日報收9.09元，以此計算，該股上周市值蒸發55.58億元。

上周A股另一只五個交易日“一”字跌停的非st股票是商贏環球(600146.SH)，該股市值蒸發金額不及剛泰控股，因此剛泰控股成為上周第一熊股。

剛泰控股于8月17日發布公告稱，近日，財務人員在辦理銀行業務時發現，公司的部分銀行賬戶的部分資金被凍結，涉及8個銀行賬戶，凍結金額合計388.27萬元。經核查除上述賬戶外，公司旗下上海剛泰黃金飾品有限公司、國鼎黃金有限公司銀行賬戶累計被凍結資金225.17萬元。

剛泰控股是民營企業剛泰集團有限公司(簡稱“剛泰集團”)旗下的一家上市公司。剛泰集團及一致行動人2018年內將到期貸款金額共計14.69億元，其中2018年三季度內到期貸款金額7.14億元，2018年四季度內到期貸款金額共計7.54億元，總計11筆貸款，其中銀行貸款5筆，金額5.57億元，其他金融機構融資6筆，融資金額9.12億元。

剛泰集團出現短期流動性不足情況，部分銀行過于擔憂，臨時宣布公司貸款提前到期，如杭州工商銀行、上海渤海銀行、江蘇銀行股份有限公司杭州分行等，以及部分銀行提出要求追加保證金、抵押物等增信措施未能及時滿足而導致部分銀行賬戶被凍結。

潮水過后，誰在裸泳？據中國經濟網記者了解，去年元旦起至今年一月份，中泰證券、海通證券、華泰證券、中信證券、國元證券等五家券商發布研報唱多剛泰控股。

2017年1月15日，中泰證券分析師鞠興海發布研報《攜手頂級品牌Buccellati，完善珠寶全產業鏈布局》，稱剛泰控股為國內珠寶全產業鏈布局領先企業，已實現黃金首飾全產業鏈布局，并擁有國內優質大眾時尚珠寶品牌（珂蘭/米萊）。以1.96億歐元收購世界頂級珠寶品牌Buccellati85%股權，將補齊公司設計短板，提升整體品牌格調，同時也為公司進軍國內高端珠寶領域，完善自身產業鏈布局進行有力背書。首次覆蓋給予“增持”評級。

三個月后，鞠興海再次發布對剛泰控股的研報《零售業務快速增長，盈利能力提升》，認為該公司未來定位為一家以珠寶為核心的品牌集團，通過品牌升級（不斷引進高端/輕奢品牌）和渠道升級（打造珠寶垂直電商）來滿足消費升級下客戶的需求。維持“增持”評級。

2017年1月18日，海通證券發布研報《擬收購意大利頂級珠寶品牌，全球化布局助力公司躋身國外奢侈品市場》。分析師施毅在該研報中表示，2016年前三季度，剛泰控股實現營業收入72.29億元，同比增長16.12%，實現歸母凈利潤3.33億元，同比增長77.51%。剛泰控股前期并購的優娜珠寶、曼恒數字等公司并表有效提高公司業績。目前，該公司已經初步打造出以“互聯網珠寶”為核心，輔之以互聯網金融和互聯網營銷，一體化互聯網珠寶生態圈。該三大板塊相互協同，未來其“平臺+價值創造+金融衍生”將大幅助力業績增長。維持買入評級。

同日，華泰證券發布對剛泰控股的研報《收購恰時，躋身頂級品牌之列》，分析師許世剛稱，參考眾多消費品復興歷程（比如梵克雅寶），我們發現消費品品牌背后是否擁有強大資源支持是品牌發展壯大關鍵，而眾多具有精湛工藝和歷史積淀的品牌因為資金、渠道等資源瓶頸一度被市場所埋沒。此次Buccellati牽手剛泰控股，為自己贏得了打開中國市場和更好未來的門票，而對剛泰這家矢志于打造奢侈品千億集團的時尚新軍而言，更是贏得了高舉高打進入頂級陣營的絕佳機會。維持公司“買入”評級。

三個月后，華泰證券許世剛再次發布研報，題為《年報點評：凈利同比增42.73%，發展勢頭良好》，研報稱，剛泰控股堅定布局珠寶產業鏈，從黃金開采不斷向珠寶飾品品牌經營延伸，與此同時銷售模式向“互聯網+”及線上線下全渠道融合的O2O模式升級，以“珠寶O2O為核心，金融服務與泛文娛為兩翼”的互聯網珠寶生態圈基本成型,短期看黃金珠寶消費迎來復蘇，近期公司推出員工持股計劃彰顯了公司信心，維持“買入”評級。

2017年2月17日，中信證券分析師周羽發布研報《多品牌珠寶集團，嫁接資本發力產業鏈整合》。研報稱，剛泰控股已完成入門級品牌布局，擬并購Buccellati實現奢侈品牌布局，后續通過工藝下沉或外延并購/合作將布局改善型（輕奢）珠寶。參考歷峰集團并購梵克雅寶后自營門店自39家擴至116家，珠寶鐘表業務2000-16財年營業收入CAGR為10%，Buccellati有望通過加強在亞太/中東/北美等地區布局，5年內擴張至全球百家自營門店帶動收入/利潤高增長。首次覆蓋,給予“增持”評級，目標價區間17.5-18.9元。

中信證券周羽2017年8月25日再次點評剛泰控股當年中期業績。在研報《批發收入下降，盈利能力提升》中，周羽表示，剛泰控股內生盈利能力持續增長，Buccellati打開增長空間。公司未來通過產品結構改善（鉆石、彩寶毛利率26.5%高于黃金業務毛利率）、費用管控、內部協同（影視傳播與珠寶主業/珠寶O2O業務/多品牌渠道共享）增厚內生利潤是重點。維持“增持”評級。

今年1月，國元證券分析師胡曉慧發布《珂蘭利潤率提升，Buccellati門店高速擴張》，稱不考慮還未并入上市公司的并購項目，假設2017、2018、2019年零售業務收入分別達到19、21、23億元，占黃金及飾品業務比例進一步上升至25%、27%、29%，我們預計公司2017、2018、2019年銷售收入分別為80、83、84億元，對應增速-25%、4%、1%，考慮到潛在的因素，包括Buccellati品牌、黃金錢包，未來并入公司將進一步增厚業績，給予“增持”評級。