一、基本信息
(一)公司簡單介紹
（二）前十大股東
公司的控股股東、實際控制人為自然人劉屹先生，其直接持有公司40.39%股份，并通過池州南鑫間接持有公司0.0013%股份，直接和間接合計持股比例為40.3913%。劉屹先生為博士研究生學歷，歷任托馬斯（美國）電磁有限公司項目主管，現任公司董事長、總經理，同時兼任艾格瑞執行董、安徽省工商聯副主席、中國內燃機工業協會標準化工作委員會委員、汽車環保技術研究所所長等職務。
持有公司5%以上股份的主要股東除實際控制人劉屹先生外，另有股東ZHUQING(朱慶)、廣發信德。另外，公司旗下擁有兩家控股子公司分別為合肥艾格瑞船舶環保科技有限公司和安徽藍沃克環保科技有限公司，其中艾格瑞主要從事船舶用尾氣處理裝置行業，2019年上半年虧損8.98萬元，藍沃克主要用于開拓工業廢氣處理市場，目前尚未大量開展業務，2019年上半年虧損97.4萬元。公司股權結構較為簡單，創始人技術背景優秀，對行業發展及技術創新趨勢了解更為透徹，能夠給予公司更為高效的管理方式以便開拓市場。
二、行業
（一）行業有利因素
1、產業政策的大力支持，
發動機尾氣后處理行業屬于節能環保產業，是國家戰略性新興產業之一，受到國家和地方產業政策的大力支持。在國家強制執行機動車尾氣排
的產品質量、技術水平、品牌信譽、研發能力、售后服務等綜合因素，行業進入門檻較高。公司憑借較強的自主創新能力和深厚的技術儲備，在技術、產能、質量和性價比等方面均具有較強的競爭優勢。
2、尾氣排放標準日趨嚴格
《大氣污染防治行動計劃》、《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》、《柴油貨車污染治理攻堅戰行動計劃》等一系列政策的出臺，顯示了國家治理大氣污染的決心，國家大氣污染宏觀治理政策的不斷完善和排放標準的不斷提高，為發動機尾氣后處理市場提供了良好的發展機遇。
3、非道路移動機械及船舶等市場潛力巨大
發動機尾氣排放來源除大量道路車輛外，我國還存在為數眾多的工程機械、農業機械等非道路移動機械及船舶，這些絕大多數使用柴油機動力，其排放正成為我國城市和區域空氣污染的另一重要來源。相對于道路車輛尾氣排放治理取得的較大成效，非道路移動機械量多面廣、流動性強，排放監管難度較大，其尾氣排放治理工作明顯滯后。目前，我國推進非道路移動機械排放法規升級和監管制度體系完善的步伐已經加快，非道路移動機械的尾氣后處理市場潛力巨大。此外，隨著國際和國內市場對船舶環保要求的提升，以及船舶排放標準的不斷升級，我國巨大的船舶尾氣排放市場需求，將為發動機尾氣后處理行業帶來廣闊的市場空間。
（二）行業不利因素
1、行業技術水平還有待進一步提升
隨著尾氣排放法規的趨嚴，對尾氣后處理技術的要求也越來越高。目前國內企業普遍缺乏該方面的高水平人才隊伍，欠缺深入的機理研究，在匹配、應用和管理后處理系統以及與燃油噴射系統等核心關鍵系統的協同中存在諸多困難。發動機尾氣后處理行業只有與下游汽車、非道路機械、船舶等行業同步發展，終端生產企業（整車廠、非道路機械生產企業、船舶制造企業等）、發動機廠、尾氣后處理企業作為一個體系，共同開展滿足國家排放法規的排放控制技術的研究、應用和推廣，才能取得理想的效率和效果。
2、新能源汽車帶來的挑戰
隨著節能環保理念的深入人心和國家政策的大力扶持，新能源汽車近年迎來高速發展期，對以汽油、柴油等傳統石化燃料為動力的內燃機汽車帶來了挑戰。但總體來看，一方面，新能源汽車占比仍較小且以乘用車為主，并且鑒于目前動力電池的局限性，混合動力也是滿足部分需求的現實解決方案，在混合動力新能源汽車中，發動機及其后處理的應用仍然不可或缺；另一方面，受電池技術（功率密度及續航里程）、充電站基礎設施建設、車輛成本等因素的制約，新能源汽車在以柴油發動機為主的商用車領域受到較大的限制，以汽油、柴油等傳統石化燃料為動力的內燃機汽車在相當長時間內仍然會是市場的主力，具有難以替代的地位，特別是在貨運、非移動道路機械以及船舶運輸中，更是發揮舉足輕重的作用。根據國際能源署2010年的預測，在今后幾十年內，將是電機驅動與內燃機驅動并存的階段。到2050年，全球汽車動力的構成將包括燃料電池、純電動、插電式混合動力、混合動力、天然氣以及汽油和柴油等。其中，80%左右的車輛上裝有電動機，70%的車輛上裝有內燃機，而50%左右的車輛是既有電動機又有內燃機的混合動力汽車。因此，內燃機動力雖面臨一定的市場挑戰，但公司所處的發動機尾氣后處理行業仍然具有長期廣闊的市場前景。
（三）公司行業地位及變動趨勢
報告期內，公司的主要產品為應用于柴油機國五排放標準的發動機尾氣后處理產品。根據中國汽車工業協會統計數據，公司主要產品在輕型柴油貨車的市場占有率如下表所示：
從上表可以看出，公司產品在輕型柴油貨車的市場占有率逐年上升，競爭力逐步增強。
三、財務分析
2015年公司實現營業收入15,793.1萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤919.8萬元，而根據公司2019年業績快報，公司營業收入增長至56,597.9萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤10,337.8萬元，年復合增速分別為37.6%和83.1%，其中凈利潤增速遠高于營收增速，主要源于排放標準升級帶來的公司產品結構優化及產品議價能力的提升。
2020年一季度，受疫情影響公司業績有一定程度的下滑，根據公司業績預告，報告期內公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2,147.6萬元-2,612.0萬元，同比去年同期下降10-26%，一方面，受疫情影響公司復工復產進度，產品供應鏈及銷售訂單均有一定程度受損，另一方面，研發費用同比加大，但整體來看公司業績降幅仍好于行業水平。國內疫情于3月中下旬基本得到有效控制，且公司在手訂單穩步回升。另外，行業因疫情或推遲國六標準執行時間，但能夠給予下游車企更多時間處理國五庫存對公司業績影響有限，且大部分車企已完成國六車型技術迭代，國六標準的執行大概率不會推遲太久，因此疫情暫時性影響并不改變公司長期向好趨勢。
四、業務及技術
1、產品結構分析
2、研發投入情況
在汽車后處理領域，2019年公司完成了符合國六排放標準的催化劑配方的全系開發（DOC、DPF、SCR、ASC、TWC）和電控噴射系統開發，具備了國六標準柴油機尾氣后處理系統（DOC+DPF+SCR+ASC）供貨能力和汽油機尾氣后處理（TWC+GPF）供貨能力，并在2019年分別實現了小批量和規模化供貨。同時，為不斷優化性能，公司新一代電控噴射系統也已完成結構設計、軟件設計、電路設計和系統驗證，并實現小批量投產。
在非道路移動機械領域，公司有20余款機型處于標定試驗階段，為非道路四階段標準正式出臺后申報公告試驗做準備。
五、研報觀點
1、國內優質的尾氣后處理企業
公司主營業務為發動機尾氣后處理產品及與大氣環保相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括柴油機選擇性催化還原器型產品（SCR）、柴油機顆粒捕集器型產品（DPF）、汽油機三元催化劑/器（TWC）等產品。2019年公司營業收入為5.66億元，同比增長27.1%，凈利潤為1.03億元，同比增長24.7%。
2、排放標準不斷升級，尾氣后處理行業市場空間穩步擴張。
發動機尾氣后處理應用于以內燃機為動力源的機動車、非道路移動機械和船舶領域。從我國發動機尾氣后處理市場發展階段來說，發動機尾氣后處理產品主要應用于道路機動車行業，非道路移動機械和船舶尾氣后處理市場尚在起步階段。自2014年開始，柴油車排放標準升級較快，后處理產品升級加快。非道路移動機械及船舶排放標準也已在近幾年陸續推出并在不斷深入實施，相關后處理產品將不斷推出并升級，尾氣后處理產品成為發動機的標準配臵，環保排放水平成為機動車和發動機的核心競爭力之一，隨著排放標準的不斷升級，尾氣后處理行業市場空間穩步擴張。
3、公司技術、產能、質量和性價比突出。
在國家強制執行機動車尾氣排放標準的背景下，下游發動機和終端生產企業更注重供應商的產品質量、技術水平、品牌信譽、研發能力、售后服務等綜合因素，行業進入門檻較高。而公司憑借較強的自主創新能力和深厚的技術儲備，在技術、產能、質量和性價比等方面均具有較強的競爭優勢。
4、公司品牌和客戶資源優質
公司在行業中已積累了較為豐富的客戶資源，特別是各個細分領域的龍頭企業，僅涵蓋了全柴動力、云內動力、福田汽車等發行人原有客戶，還新增了三一重工、東風汽車、中國重汽、江淮汽車、江西五十鈴、五菱柳機、中國船舶（安慶中船）、濰柴重機等行業內知名企業，客戶資源十分優質。
六、風險
1、原材料價格波動、行業競爭加劇、下游客戶向上延伸的風險、稅收優惠政策變化的風險。
2、短期漲幅較大，可加入自選關注。
免責聲明：股市風大浪大，文章只是記錄個人對市場的理解，以及自己的投資日記，僅作為分享和交流。不具指導功能，不做為您的買賣依據。投資有風險，買賣需謹慎！ 點在看不花錢↓↓↓