前言
本號（10年10倍投資路）堅持原創，記錄投資路上的點點滴滴，所思所想，每天都花上一些時間把思考記錄成文字。對于看到本文的朋友，我希望朋友們養成點贊的習慣，就是文末右下角的在看，希望大家多多鼓勵。
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最近東阿阿膠業績大幅下降讓大家大吃一驚。根據其2019年上半年業績預告來看：
上半年凈利潤約為1.81-2.16億之間，考慮其2019年一季度已經實現盈利3.93億，只看二季度單季的話，東阿阿膠實際上是虧損的，虧損幅度在1.77-2.12億之間。預告一出，股價兩天時間就大跌了16%。
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在暴雷之前，東阿阿膠的股價在40元附近，按照2018年每股業績3.19元計算，市盈率只有12.5倍，對于現金流不錯且連年分紅慷慨的東阿阿膠來說，貴不貴？
老實說，不算貴。那為什么我依然對東阿阿膠提不起興趣呢？
我們不說馬后炮的話，單純從這個公司本身的情況，我們怎么來避開這個地雷呢？
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一、對連年高速提價的常識判斷。
東阿阿膠對其產品連年提價，堪比茅臺，20年間，東阿阿膠的單價漲幅近60倍。我們簡單的常識判斷就是，過去能夠提價是因為處于一個貨幣增速極快的時代，未來還能不能提價？用常識判斷是還可以提，只要消費者認可。但是年年保持22%的年復合提價呢？肯定不可能。甚至每年提價10%都是很困難的。
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二、敗像已露。
其實東阿阿膠從2018年年報來看，如果只是看利潤表，那是看不出問題的。
營業收入基本持平，營業成本也基本持平，利潤也基本持平。看起來雖然沒有增長，但是估值不貴，如果利潤能夠保持下去，是勉強可以接受的。
然而大家還記得我昨天晚上的文章嗎？利潤表固然重要，但是更重要的是資產負債表和現金流量表。
先來看一看資產負債表。
應收賬款增加13.5億，表明有一部分貨物賣出去了，但是沒有收到錢，2018年這個規模是13.5億。這里是一個端倪，但是看現金流量表會更加頭大。
2017年確認的收入是73.7億，但是收到了76.3億的現金，還挺健康的。
2018年確認的收入還是73.4億，但是收到的現金只有69.1億，少了7.2億。
也就是說2018年的凈利潤看起來是持平的，但是實際上已經有點虛了。
我們再來看看2019年的收入和收到現金的情況。
2019年1季度，東阿阿膠聲稱實現營業收入12.92億，同比下降23.8%。
而可怕的是，一季度只收到現金9.23億，而去年同期收到現金達到了13.15億，下降了30%。
2019年1季度繼續惡化的現金流量表也讓大家比較擔憂，如果2019年業績下滑明顯的話，那么不管多么便宜，都沒有再去投資的必要了。
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事實上，今年券商等研究機構東阿阿膠2019年的盈利預測都不樂觀，比如在5月份，中金公司預測東阿阿膠2019年的每股盈利為2.64元每股，較2018年下滑17.3%。
然而，實際的情況比這種預測更加糟糕，二季度陷入虧損的局面，表明了東阿阿膠渠道庫存高企，接下來還要繼續去渠道庫存，三四季度的業績仍然可能黯淡。所以中金公司今天發布研報稱：下調2019年每股盈利為1.5元。
如果東阿阿膠今年每股盈利只有1.5元，目前33.44元的股價，對應的市盈率則達到了22倍以上，估值并不明顯有吸引力。
所以其實阿膠這種雷避開并不難，只要多看看現金流量表就好。
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聊聊今天市場，量能繼續萎縮，滬市1408億，各行業板塊漲跌都不大，釀酒算是在調整，跌幅也不明顯。
食品飲料當然和釀酒同步調整了。
地產板塊今天表現算是比較出色的。
其他就沒什么亮點了。