2019年以來，兩票制、4+7集中采購、財政BU查賬77家藥企、DRG醫保支付體系30個城市試點……分別對應了簡化流通層次、仿制藥降價換量、禁止藥品促銷、醫保經費總額限制四個不利因素。仿制藥上市公司估值一降再降，已經遠遠低于化工股估值。
國內化工股即使慘跌之后，沈陽化工仍然有25PE，衛星石化仍然有16PE，$安迪蘇(SH600299)$仍然有24PE。
再看看國內仿制藥上市公司的估值，更是沒有最低只有更低。根據筆者梳理，將已經轉型、正在轉型、未轉型的仿制藥企分門別類梳理，驚奇的發現市場既是有效的，也是無效的。
市場有效，是指純正仿制藥企京新藥業和江蘇奧賽康只配擁有14PE估值。而信立泰擁有阿利沙坦創新藥、石藥集團擁有丁苯酞創新藥、中國生物制藥擁有安羅替尼創新藥，所以估值高得多。
其實市場已經開始認同信立泰的創新邏輯，靜待估值回歸就好。
市場無效，是指沈陽化工和衛星石化是典型的化工周期股，居然高達20+PE的估值，顯然無法長期持續。
東陽光藥，目前為止只有化學仿制藥銷售，估值有15PE，已屬于合理偏高估。究其原因是，東陽光藥的甘精胰島素和門冬胰島素已經接近完成臨床，丙肝創新藥也在路上。
華東醫藥，華東醫藥的創新藥邁華替尼還處于2期臨床，TTP273（口服GLP-1）還處于1期臨床，談成功轉型創新藥企為時過早。但是，同樣作為醫藥流通公司的上海醫藥也是11PE估值，華東醫藥的低估仍然是肯定的。寄予希望是，DRG醫保支付體系對于中成藥的沖擊不要太大太快，華東醫藥就是錯殺。當然，可以認同華東醫藥低估，也需要靜待機構相同認識。
華海藥業，雖然說到國內最大仿制藥企可以達到500億RMB市值法。但是對于31PE的仿制藥企來說，確定性更高的信立泰、中國生物制藥、石藥集團（創新藥+仿制藥）更有價值。
雙鷺藥業，為什么雙鷺可以擁有19PE估值?雙鷺的奧硝唑注射劑（獨家一致性注冊）、三氧化二砷注射劑都是獨家產品，來那度胺（立生）也降價到3900+元/月，無疑極大的刺激了國內MM患者的治療需求。最大的隱藏利好就是來那度胺（立生）美國上市仍存可能。
復星醫藥，目前作為醫藥控股平臺的估值，機構并不愿意給出溢價。考慮到四大單抗類似藥近期將先后上市，假以時日，假設單抗類似藥降價幅度達到80%，也將真正迎來生物藥時代。
綜上所述，筆者認為在仿制藥上市公司估值低于化工股之時，價值投資者的黃金時代來了，信立泰、華東醫藥、雙鷺藥業可能迎來價值重估。
作者：尼泊爾的奮斗