杰瑞股份：實現能源內循環的核心成員，有業績、有政策、低估值

股價3天跌16%，杰瑞股份確實錯殺了：有業績、有政策、低估值

作者：天道酬勤我午休

內循環下最重要的一環——能源內循環

平時除了研究公司，就是喜歡看點政策類的東西，或者看看大大或者其他LDR講話，特別是完整的聽了新冠表彰大會。

字里行間，都聽出了3個字：內循環。

市場上分別對內循環進行了炒作，比如免稅，消費內循環。 中國中免、王府井、渤海輪渡、海汽集團。

比如芯片，圣邦股份 兆易創新 聞泰科技 韋爾股份 。

比如糧食，比如 大北農 隆平高科 。比如 信創，中國軟件 誠邁科技。

比如軍工， 紫光國微 亞光科技 航天彩虹 。比如金融，東方財富 同花順 中信建投 中信證券 等等。

但是這些都是有點瑕疵的，要不是邏輯很難自洽，要不然是缺乏底層架構基礎，要不然上市公司很難兌現業績，要不然是脫離世界先進技術，有點買櫝還珠。

實際上，我仔細查閱了國內對外依存度，發現最大的隱患實際上是能源。

能源是第二產業基礎，國內能源特別是天然氣和石油對外依存度極高，如果封鎖馬六甲海峽。很多其他都是無水之源，無本之木。

單一的邏輯很難被展現，有分歧才有預期差，才有暴力，哪怕今年疫情影響，油價天然氣價格暴跌。實際上，單獨拿天然氣來說，國內進口天然氣仍舊是虧錢給用戶和工業的。哪怕暴跌，實際上今年三桶油的資本開支延續之前幾年的增長，也是沒有實質性下降的。

拿頁巖氣來講，也來說說有預期差的核心成長標的——杰瑞股份。

第一，天然氣消費巨大，且增速快，對外依賴大。我國2019年天然氣使用量3067億立方米，對外依存度42%，主要進口國有美國，澳大利亞，俄羅斯等。2020年1-5月表觀消費量1350億平方米，同比增長7.87%，還是因為疫情影響了工業使用。今年有望突破3400億立方米。2019年天然氣產量僅為1736億，其中頁巖氣產量154億立方米，今年缺口達到1500億以上。

實際上天然氣作為清潔能源，國內已經放緩了推進步伐，國內很多工業區包括生活區仍舊未通氣。因為實在緊缺。

第二，但是國內是世界上最大的頁巖氣儲備國，據聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)今年5月發布的一份報告顯示，中國的頁巖氣儲量還排名全球第一（達31.6萬億立方米），阿根廷(22.7萬億立方米)、阿爾及利亞(20萬億立方米)、美國(17.7萬億立方米)和加拿大(16.2萬億立方米)分別排名二至五名。開采潛力巨大。

國內的儲量和開采潛力極其巨大，是真正有望擺脫對外依存的。

這里可以參考美國從世界最大的能源進口國變成世界最大能源生產國和最大能源出口國之一。

第三，政策強推，發展空間大。

2019年頁巖氣產能僅154億立方米，根據十三五規劃，今年要求達到300億立方米，相對去年有1倍的空間。要求2025年達到500億立方米，要求2030年達到800-1000億立方米。意味著今年有1倍空間，未來5年有3.24倍空間，未來10年有6.5倍空間。

（實際空間要遠大于，因為頁巖氣衰減率非常高，第二年衰減率為60%，第三年再衰減50%。屆時產量僅相當于第一年的20%）

第四，頁巖氣的經濟可行性發展。

推動頁巖氣發展的還是隨著杰瑞等公司技術的不斷升級，帶動開采成本不斷提高，讓頁巖氣的經濟可行性得到了驗證。

類似于，光伏行業 隆基股份 通威股份 等等，和光伏發生逆轉的實質就是平價入網一樣，頁巖氣也能得到平價入網。現在的開采成本僅為5年前的20-30%，隨著電驅和杰瑞自身的技術升級，未來開采成本有望繼續降低。不斷降低的開采成本又會推動設備需求增加，公司賺錢繼續推動研發讓開采成本降低。

其實預期差就在這里，哪怕今年上半年因為疫情+低油價影響，且披露的三桶油資本開支并沒實質性下降，特別頁巖氣。

市場最近3天對杰瑞股份進行了大面積的錯殺，今年杰瑞股價跌了20%+。實際上

第一，訂單來看，杰瑞股份取新訂單46.60億元（含稅），同比增長27.38%，其中，其中收入占比最高的鉆完井設備訂單增幅超過70%。 為完全135規劃，下半年密集招標，訂單有望大增。

公司最新招標和在手存量訂單均歷史最高。公司存貨10億+，也都是未交付訂單和原材料。

第二，業績來看，公司公司H1扣非增長51%，達到7.09億，（每年Q1均非交付期，業績主要體現Q2-Q4且遞增，）。業績也是歷史最高。

第三，調研來看。公司招標進展順利，產能全負荷運行，三班倒，且仍舊不斷招聘。

此刻已經體現了最悲觀的預期，外界環境，油價歷史最低點附近。內部環境，國內對杰瑞周期股的定義，但是忽略了它的成長性。

它的成長性在哪里呢？

1、外部成長

石油天然氣行業未來萬億美元投資絕對的超級市場。

國內頁巖氣，今年有1倍空間，未來5年有3.24倍空間，未來10年有6.5倍空間。

公司的成長性呢？

2、內部成長

（1）技術引領世界，不斷革新。不僅是單位功率的柴驅，還是電驅替代柴驅，均是世界絕對領先地位。

對 中國石化的 石化機械 等形成了實質性的技術碾壓。且技術不斷升級，開采成本不斷降低，有望帶動設備需求的大增。

整個歷史過程參考美國頁巖油革命。

（2）隨著市占率提高，公司服務性收入會得到提高。壓裂設備有別于其他，后期維護費用很大，占采購設備的20-30%。隨著公司市占率提高，未來有望可以和工業SAAR軟件一樣，靠維護費用來平滑業績獲得更高凈利潤。鼎捷軟件 用友軟件 廣聯達

最后關于估值和市值展望

可以參考美國頁巖油革命，歷史非常相似。

國外。

隨著美國頁巖油革命，斯倫貝謝曾經10幾倍漲幅，達到萬億RMB市值。 海外類似牛股也有 Baker Hughes 哈里伯頓

國內。

也相對國內最近工程機械的其他幾個牛股。比如 恒力液壓 浙礦股份 艾迪精密

甚至光伏行業，隆基股份 通威股份

風電行業，東方電纜 恒潤股份

新能源行業來說，寧德時代 比亞迪 等等。

在市場空間來說，世界萬億美元空間不輸以上，且國內頁巖氣來說，就今年有1倍空間，未來5年有3.24倍空間，未來10年有6.5倍空間。

技術和行業地位來說，國內絕對的龍頭，技術世界領先，別說國產替代，甚至占據世界。但是僅僅不到300億市值。

估值來說，今年大概率實現20億凈利潤，明年26億凈利潤，對應僅僅13.8，10.6PE。（歷史最低估值。）未來5年復合增長有望達到30%以上。

到底是市場錯殺還是新利空？

就和當年億緯鋰能市值低于欣旺達一樣，公司今年市值竟然低于艾迪精密(348億，動態55PE），是我不能理解的。

公司綜合市場技術管理層等多方面，合理市值不應該低于恒力液壓(846億)

從成長股的角度來講，也應該遠遠高于雙星新材、回天新材。