在《小安說財 l 硬核科普：純債基金為何物？Vol.03》中，小安向大家介紹了純債、二級債的概念。承接上文，本文將繼續向債券投資的核心腹地進發，為大家進一步介紹利率債、信用債等債券投資的重要概念。
利率債 VS 信用債
利率債的發行人一般是國家，或者有中央政府信用背書、信用等級和國家相同的機構。比如財政部發行的國債，地方政府委托財政部發行的地方政府債，還有政策性金融債和央行票據等等。
信用債的發行主體一般是銀行、城投公司等各類企業，背后沒有國家信用背書。一般來說，信用債包括企業債、公司債、金融債和次級債等等。金融債指的是銀行等金融機構債券，企業債和公司債有所區別，企業債大都由央企或國企發行，公司債由股份公司或有限公司發行。
Q:信用債 VS 利率債，哪個更值得投資？
A:這取決于自己對收益的期待。利率債背后基本是國家信用，幾乎沒有信用風險，只受到市場利率的影響；而信用債的風險和收益都更高，它受到企業本身信用資質的影響。
收益率上行 VS 下行
我們知道，貨幣總是有時間價值的。20年前的1萬塊錢和今天的1萬塊錢，價值不可同日而語。一般情況下，買入債券后，因為其還本付息的明確屬性，它的現金流發生的時間、大小，已經提前被固化下來。
那么，如何用現在的錢給未來的錢標價呢？說白了就是把未來每一筆現金流（利息和本金），按照無風險收益率折現后的價值進行加總。如果簡化，就是：
Q:收益率上升，是債市的利好嗎？
A:債市的牛或熊是以債券價格的高或低進行衡量的。因為債券價格和市場利率（即收益率）是反比關系，所以人們說收益率下行，債券價格上升，是牛市；收益率上升，債券價格會下降，反而是熊市。
凈價 VS 全價
債券有兩個價格，一個是本息加在一起計算的全價，另一個是剔除利息收入的凈價。
數據來源:Wind 統計區間：2010.5.18-2021.5.18
從上圖也能看出來，債券凈價（藍色曲線）在圍繞著一根水平線（1000）上上下下，但是加上利息后的全價（黃色曲線），向上的“方向感”十分明確。這就是人們常說的“時間的玫瑰”吧。
Q:判斷債券的投資價值，用凈價還是全價？
A:簡單來說，如果要看清楚債券市場價格的波動，就看凈價；如果要衡量收益率，就看全價。
久期 VS 債券期限
假如你手上有100塊，然后現在你有兩個人問你借錢。
不用想你肯定是借給乙的，半年就能拿回錢，而且收益率還一樣，當然這種現金流結構比較簡單，所以你可以直接判斷出來。
但是，當現金流結構變得復雜了，那就不會那么簡單了。對于債權人來說，錢越早收回，并且收回的越多，貼現時受到利率的影響就越小，也就更有利。
那么如何衡量本金收回的速度?有一個叫麥考利的人發明了一個久期的概念，它用債券的現流金作為權重，把債券的回收期限進行加權，計算出一個“加權剩余期限”。
類比杠桿原理，我們可以把久期的計算簡單理解為以現金流為“砝碼”、以“時間軸”作為力臂，計算而來的“時間支點”。圖中橙色部分就是久期。它可以用來衡量現金流質量。
Q:其他條件一致的情況下，債券該買久期長的還是久期短的？
A:久期越短，債券價格波動越小，風險越小;久期越長，債券價格波動越大，風險越大。
收益率曲線倒掛 VS 陡峭
理論上來說，債券的期限越長，其收益率越高。就如同去銀行定期存款，存期越長，收益率越高。
這種看似必然的因果關系，在某些情況下也會發生意外。以2020年3月9日的美國國債收益率為例,美國3個月期和10年期國債收益率曲線出現倒掛。這是為什么呢？
美債收益率曲線通常向上走揚，即投資者需要更高的補償來持有更高風險的長期債券。而倒掛指的是短期債券收益率高于長期債券，暗示投資者認為近期的風險更高。
通常預期經濟不好，風險偏好降低、對不確定性的承受力變低的時候，人們會選擇買入長期債券，這時短期債券的價格相對穩定；與此同時，長期債券價格上升，根據上文的公式，這意味著長期利率的下降。
Q:收益率曲線陡峭or平坦，釋放了什么信號？
A:當人們預計經濟向好或通脹較高對債市不利，會賣出波動較大的長期債券，這意味著長期債券利率上升的特別快；而相對短期債券的波動較小，這樣一來，曲線就會變得陡峭。與之相對應，收益率平坦則是相反的變化。
知道了上述概念，相信您已經能無障礙的理解一半以上的債市新聞了。那么如何利用相關信息，進行投資決策呢？請見下回分解。
#基金投資者保護月#
評論 1
梅花鹿lulu 2021-05-20 11:59
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