云南白藥：短期受挫，長期看好

云南白藥，當年60倍市盈率大白馬，如今，淪落到了動態市盈率十倍多點的地步。

十年前，福建首富，陳老板同時入股青島啤酒和云南白藥。當時這兩個大牛股都是過去十幾年利潤增長近十倍，股價也漲了十幾倍甚至幾十倍的大牛股。后來經過股權紛爭，終于陳老板取得控制權，與董事長共同主宰白藥命運，2016年以來，銳意進取，改革創新，高科技線上銷售賦能，招兵買馬，北大高材生，華為、阿里騰訊高管紛紛加盟，共謀大業，手下精兵猛將云集，兩個同窗同事緊密合作，內生性主業增長疊加外延式并購投資，100億入股上海醫藥商業流通，大手筆投資騰訊控股，小米集團，貴州茅臺，伊利股份，東阿阿膠，從這幾個投資標的能看得出來，陳老板要把云南白藥打造成中國伯克希爾＋強生，管理層股權激勵，大手筆砸錢8億，醫藥全產業鏈布局建設風生水起，道地藥材布局西南，全國銷售網絡鋪天蓋地，網上銷售一貼難求，扣非凈利潤在中藥70多家公司冠絕群雄，股票大勢不好陳老板今年敗走麥城，計提十幾個億歸母凈利潤比去年腰斬，商鞅變法經歷短期陣痛。

放眼未來，2022年主營利潤再增長百分之二十可以到53億，股票投資比例大幅度降低到幾十億，小米等股票今年大概率回血目測可以賺近十億，我預測2022年歸母凈利潤可以60億，當然不包含上海醫藥定增的增值部分，而且小米目前從30多已經跌掉七成到13元附近，如果未來做成高科技互聯網商業帝國，那么白藥的投資就是一次輝煌。

從估值看，股價從160跌到80腰斬，市值從2000到1000億。如果市值繼續跌到800億，扣除現金200億，600億市值，60億利潤，已經十倍市盈率，類比2013年的貴州茅臺，如果市值不跌繼續1000億，那么扣除現金算60億利潤是13倍市盈率，已經進入了擊球區。（當然這么算的話，白云山港股270億市值扣除現金150億左右130億市值不到，今年利潤40多億那就是三年回本）。

當然這60億利潤的假設是有一系列前提的，但是我觀察未來中國強生最可能的公司就是云南白藥和白云山，而不是同仁堂，廣譽遠，片仔癀和東阿阿膠，這個是從中藥原材料基地建設，大健康產品開發和產品矩陣，醫藥行業全產業鏈布局戰略規劃，最主要的就是歸母凈利潤，目前同仁堂12億，白藥44億，白云山33億，片仔癀25億，阿膠5億，市值600億，1000億，500億，2000億，200億，假設今年繼續都增長百分之二十，市盈率就變成了40，18，12，70，30。

白藥的全產業鏈布局搭建成功之后，遠景看利潤從今年60億干到十年以后的200億甚至300億不是夢，強生在利潤高速增長期都是30倍市盈率的，白藥長期看市值萬億不是夢，看十倍空間。

中國雀巢伊利股份，中國強生云南白藥，白云山，中國糧商ABCD之金龍魚，中國輝瑞之恒瑞醫藥，離萬億市值還很遠。此前十年，中國豐田汽車之比亞迪，中國富國銀行之招商銀行，中國帝亞吉歐之五糧液，中國拜耳巴斯夫之萬華化學，也曾經200億到500億市值，未來十年，還是有這樣的機會，關鍵是眼光＋運氣＋持股定力＋倉位。